财观天下之一：一文读懂我国地方财政体系_15页_419kb

固定收益专题：地方财政体系与城投债风险分析

核心内容

本文围绕我国地方政府财政体系展开分析，重点探讨了地方政府的四本预算（一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算）的结构与功能，分析了地方政府债务的分类与管理，并介绍了“财观天下”数据库的构建与应用，以帮助投资者评估城投债风险。

主要观点

地方财政体系结构

我国实行五级政府、五级预算体系，地方政府财政包括中央以下四级政府的财政体系。地方财政分为四类预算：

• 一般公共预算：以税收为主体，用于保障和改善民生、推动经济社会发展、维护国家安全、维持国家机构运转等。
• 政府性基金预算：以非税收入为主，尤其是国有土地使用权出让收入，用于特定公共事业。
• 国有资本经营预算：用于国有资本收益的支出安排，规模较小。
• 社会保险基金预算：用于社会保险支出，不向外调出资金。

地方政府债务管理

• 地方政府新增债务只能通过发行政府债券，分为一般债券和专项债券。
• 地方政府债务实行限额管理，新增限额与地区财力挂钩，包括财政自给率、GDP等因素。
• 除预算内债务外，地方政府还承担大量隐性债务，如通过担保等方式形成的债务，但隐性债务数据缺乏统一披露。

地方财政分析框架

为更好地分析城投债风险，作者构建了“财观天下”数据库，涵盖以下三类指标：

• 经济指标：GDP总量、GDP同比增速、人均GDP、三大产业占比、存款余额、贷款余额、常住人口、户籍人口、城镇化率。
• 财政指标：一般公共预算收入总计、一般公共预算收入及增速、税收收入占比、转移性收入、财政自给率、政府性基金收入、转移性收入等。
• 债务指标：地方政府债务限额、债务余额、债务率、狭义负债率、广义负债率、城投有息债务等。

财政分析注意事项

• 需区分“一般公共预算收入总计”、“一般公共预算收入”与“本级一般公共预算收入”。
• 地方政府综合财力应同时考虑一般公共预算和政府性基金预算。
• 预算稳定调节基金、预算周转金和预算预备费可用于调剂财政收支，但使用频率和方式不同。
• 特别国债不计入财政赤字，而是纳入政府性基金预算管理。

关键信息

地方政府财政收入构成

• 一般公共预算收入：包括税收收入、非税收入、债务收入、转移性收入。
• 政府性基金预算收入：主要包括国有土地使用权出让收入、专项债券对应项目专项收入、转移性收入等。

地方政府财政支出构成

• 一般公共预算支出：包括一般公共服务、教育、社会保障等23项支出。
• 政府性基金预算支出：包括政府性基金支出、转移性支出、债务还本支出。

地方政府债务分类与管理

• 一般债务：用于无收益的公益性项目，由一般公共预算偿还。
• 专项债务：用于有收益的公益性项目，由政府性基金或专项收入偿还。
• 债务限额：根据地区财力、重大项目支出、债务风险系数等计算，每年调整一次。
• 隐性债务：指通过担保、承诺等方式形成的债务，数据披露不完整。

“财观天下”数据库

• 数据库以省级行政区为单位，覆盖省、市、区县三级政府。
• 指标体系包括经济、财政、债务三类，帮助投资者全面分析地方财政与城投债风险。
• 通过狭义财力与广义财力计算债务率，衡量地方政府偿债压力。

风险提示

1. 地方财力分析不完整：分析框架基于个人理解，可能存在不全面的情况。
2. 财政数据披露不及时、不全面：不同地区数据披露时间与口径不一致，影响分析结论。
3. 疫情冲击：可能导致地方财政收入增长不及预期，财政支出超预期增加。
4. 政策收紧：去隐性债务背景下，地方政府再融资压力加大，债务风险可能上升。

图表目录

• 图表1：2019年无锡市全市一般公共预算平衡表
• 图表2：2019年无锡市本级一般公共预算平衡表
• 图表3：税收收入中央、地方政府分成比例
• 图表4：中央、地方政府债务收入分类
• 图表5：上级补助收入分类
• 图表6：2019年无锡市本级政府性基金预算平衡表
• 图表7：国有土地使用权出让收入细分科目
• 图表8：地方政府一般债务、专项债务对比表
• 图表9：调剂财政收支可利用预算稳定调节基金、预算周转金和预备费
• 图表10：“财观天下”数据库指标概览

结论

地方财政体系是城投债风险分析的重要基础。本文通过构建“财观天下”数据库，提供了从经济、财政、债务三方面分析地方财政状况的框架，有助于投资者更全面地评估地方财政健康状况与城投债的潜在风险。然而，财政数据披露不及时、隐性债务难以准确估计等问题仍需进一步关注。