20171208-群益证券-汇川技术-300124.SZ-工业自动化需求持续扩大_变频器业绩亮丽_多数业务长期成长空间广阔_2017年前三季度汇川技术实现营收yoy+27.6__11页_815kb

报告摘要

汇川技术（300124.SZ）总结

核心内容概览

汇川技术是一家专注于工业自动化领域的公司，其核心业务包括变频器、伺服系统及新能源控制器。2017年12月8日，公司A股股价为26.17元，目标价为32元。公司在国内变频器市场中已取得领先地位，市占率约为6%。同时，公司在新能源、伺服系统及轨道交通领域也有较大发展潜力。

主要观点

变频器业务表现突出：公司变频器业务在2017年前三季度实现营收15.5亿元，同比增长30%。其中，通用变频器和电梯一体化变频器是主要产品，分别实现7.4亿元和8.1亿元营收，yoy分别增长52.3%和18.3%。公司凭借优化销售结构和多元化渠道，在行业复苏背景下取得了良好业绩。
新能源业务快速增长：新能源业务是公司近年来增长最快的板块，2016年营收达到8.45亿元，占总营收的30%。尽管2017年上半年因政策调整导致营收下滑，但三季度有所回暖。未来，随着新能源行业持续发展，该业务仍有较大增长空间。
伺服系统前景广阔：伺服系统作为工业机器人的重要核心部件，受益于国内工业机器人销量的快速增长。2017年前三季度，公司伺服系统业务营收达5.1亿元，yoy增长112.9%。由于国内伺服系统市场仍由国外品牌主导，公司未来有望通过技术积累实现替代。
轨道交通业务潜力巨大：国内轨道交通市场将进入快速发展期，预计2020年运营里程将达6200公里，2050年达11700公里。公司已与苏州地铁、青岛有轨电车等签订合作协议，2016年轨道交通业务营收达2.29亿元，新增订单5.3亿元，未来增长可期。
研发投入与股权激励：公司重视研发投入，2017年研发人数增长55%，研发支出增长75.5%。同时，公司实施第三次股权激励计划，激励对象中三分之一为研发人员，表明公司对技术人才的重视，有助于提升其长期竞争力。