20250820-国证国际证券-特步国际-01368.HK-电商持续驱动_索尼康继续高增长_4页_635kb

特步国际公司动态分析报告总结

业绩表现

• 收入与利润增长：上半年收入同比增长7.1%至68.38亿元，归母净利润同比增长21.5%至9.14亿元，略超预期。
• 分品牌情况：大众运动分部（特步主品牌）收入增长4.5%，占总收入88.5%，电商渠道贡献显著。专业运动分部（索康尼+迈乐）收入同比增长32.5%，增长主要来自线下零售强劲表现。

核心数据

• 毛利率与费用：集团毛利率下滑0.3pp至43.6%，主要受线上占比提升及服装毛利率影响。销售费用率上升1.5pp，管理费用率下降0.8pp，费用优化带动整体盈利能力提升。
• 门店布局：主品牌门店净减42家，但专业运动品牌索康尼在中国内地新增10家门店，持续聚焦高端形象。

资源重组与战略调整

• 剥离时尚运动业务：已剥离KSWISS和Palladium业务，未来资源将集中于主品牌和索康尼，有望提升增长动力。
• 产品创新：推出OG、通勤系列产品，拓宽产品线。

投资建议与估值

• 上调目标价：基于超预期业绩，上调2025-2027年EPS至0.55/0.62/0.68元，目标价从7港元上调至7.16港元，维持“买入”评级。
• 财务预测：未来三年营业收入和净利润持续增长，毛利率与净利率稳步提升，股息收益率也有望增加。

风险提示

• 宏观经济下行、行业竞争加剧、新品牌发展不及预期。

总结

特步国际凭借主营业务稳健增长及资源重组策略，业绩表现优异，资本市场看好其未来增长潜力。建议投资者关注核心业务发展与资源聚焦带来的协同效应。