20131107-国金证券-博云新材-002297.SZ-粉末冶金新材料的领军企业_16页_1mb

博云新材 (002297.SZ) 有色金属行业总结

核心内容

博云新材是一家在粉末冶金领域具有领先地位的公司，其产品广泛应用于航空、汽车及高端制造行业。公司通过自主研发打破了国外在飞机刹车片领域的垄断，成为国内少数达到国际先进水平的企业之一。公司还涉足硬质合金、高温合金等新材料领域，是国产高端刀具的重要供应商。

主要观点

• 粉末冶金技术优势：粉末冶金工艺在避免传统材料缺陷方面具有显著优势，能生产出具有高力学性能和成本效益的产品。
• 公司竞争力：博云新材是国产飞机刹车片的领军企业，其产品性能优异，价格仅为国外产品的60%左右，具有国际竞争力。
• 市场拓展：公司通过与霍尼韦尔合作，获得了C919飞机刹车系统独家供应资格，将逐步打开民航市场，提高市场占有率。
• 硬质合金业务：博云东方作为其子公司，生产的超细晶硬质合金棒材正在快速替代进口产品，成为高端制造领域首选材料。
• 行业前景：我国数控机床市场持续增长，硬质合金刀具需求提升，国产刀具替代进口趋势明显。

关键信息

公司基本面

• 市价：8.40元
• 总市值：26.42亿元
• 已上市流通A股：211.81百万股
• 2013年EPS：0.059元
• 2014年EPS：0.217元
• 2015年EPS：0.361元
• 投资建议：买入
• 目标价：11.94元（基于2014年55倍估值）

产品与市场

• 主要产品：飞机刹车片、汽车刹车片、高速冲裁模具、超细晶硬质合金棒材
• 市场应用：航空、汽车、数控机床、精密加工等
• 市场份额：在飞机刹车片领域，公司是国内少数达到国际先进水平的企业，市场份额在5%-10%左右
• 技术认证：已获得波音、空客等飞机刹车副的PMA证书

技术与研发

• 技术实力：依托中南大学粉末冶金研究院，拥有全球顶尖的研究技术力量
• 技术储备：获得多项国家科技项目支持，拥有10项国家专利
• 产品性能：超细晶硬质合金棒材晶粒度小于0.3μm，硬度达93.0 HRA，抗弯强度5100MPa

行业背景

• 全球发展：粉末冶金技术在全球范围内加速发展，总产量每隔6~7年增长一倍
• 我国差距：我国粉末冶金零件用于汽车工业的比例较低，仅为3.5kg/辆，远低于发达国家
• 高端制造：我国高端制造领域对硬质合金刀具需求增长迅速，但进口替代仍需突破

投资逻辑

• 技术优势：公司拥有先进的粉末冶金技术，产品性能优异，具备高性价比
• 市场潜力：随着C919等国产大飞机的推广，公司有望成为系统供应商，打开更大的市场空间
• 产品升级：公司正从刹车片供应商向系统供应商转型，提升产品附加值和市场竞争力

风险提示

• 产销率不及预期：公司产品销售受阻，主要由于市场对手的独家协议及自身系统供应能力不足
• 市场依赖度高：公司业绩高度依赖于民航和军机市场，市场变化可能影响公司表现

估值与盈利预测

• 盈利预测：预计2013-2015年归属于母公司的净利润分别为1900万、8900万、14700万
• 估值：2014年给予55倍估值，对应目标价11.94元
• PE变化：2013年PE为143.53倍，2014年PE为38.86倍，2015年PE为23.3倍

财务表现

• 主营业务收入：2013年预计为397百万元，2014年为595百万元，2015年为820百万元
• 毛利率：2014年达到33.0%，2015年预计为34.4%
• 净利润率：2014年为14.8%，2015年预计为17.9%
• 资产负债率：2013年为52.47%，2014年为19.39%，2015年为21.86%

市场与行业

• 沪深300指数：2340.55
• 中小板指数：5787.31
• 行业优化市盈率：17.44倍
• 行业前景：我国数控机床市场持续增长，硬质合金刀具需求提升，国产替代前景广阔

总结

博云新材凭借其在粉末冶金领域的技术实力和市场地位，有望在未来几年内实现业绩的快速增长。公司通过与霍尼韦尔的合作，获得了C919飞机刹车系统独家供应资格，有望打开更大的市场空间。同时，公司硬质合金业务正在快速成长，成为高端制造领域的重要材料供应商。尽管目前面临一定的市场挑战，但随着外资协议到期和国产替代的推进，公司具备较大的增长潜力。