20220511-财通证券-派能科技-688063.SH-产能快速提升_盈利能力增强_3页_378kb
报告摘要
证券研究报告总结
核心内容
本报告对一家锂电池及储能系统企业进行分析，认为其储能业务发展迅速，未来增长潜力大，给予“买入”投资评级。公司计划投资50亿元在合肥肥西县建设10GWh锂电池研发生产基地项目，以推动产能扩张和市场拓展。
主要观点
产能与出货量增长
- 2022年Q1销售量：达到566.55GWh，同比增长显著。
- 现有产能：截至2021年底，公司已形成3GWh电芯和3.5GWh系统产能。
- 未来产能目标：
- 一期5GWh项目预计2024年投产，届时电芯产能将达7GWh，系统产能达8GWh。
- 公告新建项目预计使电芯产能在2024年达到12GWh。
市场布局与业务拓展
- 核心市场：公司是全球知名的户用储能公司，主要客户包括英国、德国、意大利等国的大型光伏系统提供商。
- 市场占有率：在欧洲和南非市占率极高。
- 业务扩展：公司正积极向亚太和美洲市场拓展，并开发工商业储能和微电网储能业务，实现全业务覆盖。
盈利能力改善
- 2021年盈利压力：由于原材料价格上涨，季度销售毛利和净利环比下降。
- 2022年Q1盈利提升：销售毛利率和净利率分别环比提升3.71Pct和4.00Pct，达到27.50%和12.44%。
- 单价上涨：储能系统单价提升至1.40-1.50元/Wh，带动盈利能力改善。
关键信息
投资建议与盈利预测
- 2022-2024年收入预测：51.35亿元、77.22亿元、92.00亿元。
- 2022-2024年归母净利润预测：6.35亿元、11.37亿元、14.42亿元。
- PE估值：2022年为43倍，2023年为24倍，2024年为19倍。
- ROE：预计2022年为17.61%，2023年为23.97%，2024年为23.32%。
财务数据概览
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1120 | 2063 | 5135 | 7722 | 9200 |
| 净利润（百万元） | 274 | 316 | 635 | 1137 | 1442 |
| EPS（元/股） | 2.36 | 2.04 | 4.10 | 7.34 | 9.31 |
| PE(X) | 109.58 | 96.57 | 42.76 | 23.87 | 18.82 |
| PB(X) | 14.65 | 10.27 | 7.53 | 5.72 | 4.39 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 37% | 84% | 149% | 50% | 19% |
| 净利润增长率(%) | 90% | 15% | 101% | 79% | 27% |
| 毛利率 | 44% | 30% | 30% | 30% | 30% |
| 净利润率 | 25% | 15% | 12% | 15% | 16% |
| ROE(%) | 10% | 11% | 18% | 24% | 23% |
| 资产负债率 | 15% | 30% | 43% | 46% | 46% |
| 流动比率 | 5.93 | 2.79 | 1.73 | 1.80 | 1.91 |
| 速动比率 | 5.51 | 2.03 | 0.82 | 0.92 | 1.13 |
| EBITDA/营业收入 | 32% | 19% | 16% | 18% | 19% |
| EBIT/营业收入 | 30% | 16% | 13% | 16% | 18% |
| ROIC | 11% | 9% | 15% | 20% | 20% |
风险提示
- 产品价格不及预期：若产品价格未能有效上涨，可能影响盈利能力。
- 市场销量不及预期：若市场需求不足，可能影响收入增长。
- 产能扩展不及预期：若项目进展缓慢，可能影响产能提升速度。
结论
公司凭借在户用储能领域的领先地位，正积极拓展全业务市场，并通过产能扩张应对市场需求增长。盈利能力和估值指标显示公司未来增长空间较大，预计在2022-2024年期间实现显著的收入与利润增长。基于此，分析师给予“买入”评级。
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