20210428-首创证券-派能科技-688063.SH-公司简评报告_户储巨头_蓝海老兵_4页_748kb

报告摘要

派能科技（688063）公司简评总结

核心内容

派能科技是一家专注于储能电池系统研发与生产的高科技企业，主要产品为软包磷酸铁锂储能电池系统，具备从正极材料到电池系统的完整生产能力。公司深度绑定海外客户，是欧洲第一大储能系统集成商Sonnen和英国最大光伏产品提供商Segen等大型优质客户的供应商，2020年实现营收11.20亿元，同比增长36.62%，归母净利润2.75亿元，同比增长90.46%。2021年一季报显示，公司营收和利润继续保持增长，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

海外市场表现突出：公司2020年全年以自主品牌和贴牌销售储能产品供给680.23MWh，同比增长37.96%。来自境外的主营业务收入达9.43亿元，占总收入的88.42%。公司在2019年全球户用储能产品市场占有率排名前三，市场份额分别为特斯拉（15%）、LG化学（11%）、派能科技（8.5%）。
技术优势明显：公司深耕软包磷酸铁锂产业链，具备正极、电芯、模组、EMS、BMS和电池系统的研发与生产能力。磷酸铁锂电池相比三元电池具有成本低、循环寿命长、安全性高等优势，是最适合作为储能系统的电化学技术路线。
产能扩张与产品放量：公司已形成年产1GWh电芯和1.15GWh电池系统的产能，并通过IPO项目规划新增4GWh锂离子电芯和5GWh储能锂电池系统产能。产线自动化、智能化水平提升，有助于提高生产效率和满足客户需求。
盈利预测与估值：公司2021年、2022年和2023年预计实现营业收入分别为22.3亿元、35.9亿元和43.5亿元，归母净利润分别为5.9亿元、9.3亿元和11.4亿元。以2021年4月28日收盘价计算，PE分别为48.5倍、30.5倍和24.9倍，显示出较高的成长性与估值潜力。
投资建议：首次覆盖公司，给予“买入”评级，预计未来三年公司营收和利润将保持快速增长，特别是在国内储能市场快速发展的背景下，公司有望实现业绩的持续增长。

关键信息

市场表现：公司2020年营收和净利润分别增长36.62%和90.46%，2021年一季度营收和净利润分别增长51.69%和43.47%。
财务指标：
- 毛利率：2020年为43.52%，较上年提升6.49个百分点。
- 净利率：2020年为24.51%，较上年提升6.93个百分点。
- 期间费用率：2021年一季度为14.70%（-2pct）。
- 资产总计：预计2023年将达到6405.8亿元。
- 负债合计：预计2023年将达到1540.8亿元，资产负债率约为24.1%。
- 流动比率：预计2023年为3.82，速动比率预计为3.35，显示出良好的短期偿债能力。
现金流情况：公司经营活动现金流持续增长，预计2023年将达到1073.6百万元，现金流状况良好。
成长能力：公司营收和利润增速显著，预计2021年营收增速为99.3%，2022年为60.8%，2023年为21.1%。
风险提示：
- 海外疫情可能影响产品交付。
- 排他性条款可能限制客户开拓。
- 行业竞争加剧。
- 国内锂电储能装机增长不达预期。