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债券周报：关注赔率回升后的配置价值

截至2024年8月11日，本周债券市场呈现以下走势和变化：

二级市场

• 信用债收益率普遍上行，金融债与中长端非金信用债表现尤为明显。
• 城投债方面，除部分低评级品种外，多数期限品种收益率上行，且信用利差整体收窄。
• 地产债受到冲击较为明显，中长端高评级品种收益率上行幅度较大。
• 周期内商品债表现分化：煤炭债全部期限收益率上涨，但配置价值较低；钢铁债整体强于煤炭债，但仍缺乏吸引力。
• 金融债各期限品种收益率全线上行，其中中短端调整更为明显，银行二永债成交活跃度较高。

一级市场

• 本周信用债总体发行规模较上周增加，但净融资额也呈环比增长。
• 城投债发行规模环比增加，净融资额增长明显。
• 发行期限结构拉长，长久期信用债占比有所提升，民企与地方国企发行占比保持波动。

成交流动性

• 全周信用债市场整体成交活跃度有所下降，大金融品种成交活跃度则相对抬升。
• 21年基数以来，银行二永债、券商次债、保险次债成交活跃，部分中小银行和券商债务换手频繁。

市场舆情与政策动向

• 本月以来，多省市审计报告披露，强调地方债务化解、拖欠民企款清理等问题。
• 人民银行天津分行强调扎实推进重点领域金融风险防范化解。
• 西安建工集团与持有人签署“21西安建工MTN001”中票注销协议，反映债券违约后的处置框架正在进行。
• 建设银行成功发行年内首期TLAC非资本债，规模500亿元，为市场信心注入一剂。

报告认为，央行对中长债风险关注边际提升，对市场起到预期管理作用，不构成债市完全反转趋势。短期来看，可以关注赔率回升后，信用债的配置价值。

风险方面，需注意数据洞察偏差、信用风险事件超预期发生等。