【债券】信用：关注赔率回升后的配置价值-240811-华创证券-19页_3mb

本周债券市场报告总结如下：

• 资金面变化：本周资金面先松后紧，监管信号显示央行为长端利率风险担忧，债市收益率下调，信用债与利率债普遍上行，金融债和中长端非金融信用债调整明显。

• 二级市场表现：信用债收益率全线上升，不同类型债券差异显著。城投债利差收窄，信用利差仍有压缩空间；地产债收益率普遍上升，吸引力仍在；周期债如煤炭债配置价值低，钢铁债性价比待观察。金融债中短端调整更大。

• 一级市场动态：信用债和城投债净融资额环比增加，发行期限拉长，民企和央企占比变动。

• 成交流动：信用债总成交活跃度下降，大金融债交易上升，部分银行和券商债换手率提升。

• 评级调整：本周5家主体评级下调（含城投），3家主体评级上调，反映风险与稳定性变化。

• 政策与事件：多省市审计报告披露债务风险化解进展，央行天津分行强调金融风险防范；西安建工签署债券注销协议，显示违约处置机制；建设银行发行TLAC债券，缓解资产荒压力。

• 风险提示：数据统计偏差和信用事件超预期是主要风险。

总体，市场呈现预期管理效应，投资者可关注赔率回升后的配置机会，但需谨慎信用风险。