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光大证券2024年08月11日国债策略周报

核心观点：
本周市场出现止盈情绪，国债收益率止跌反弹，期债高位回落。资金利率边际上行，受央行净回笼资金和通胀数据升温影响。展望下周，资金面预期平稳，短端债券维持稳定，长端债券或受政府债发行提速预期和央行政策信号影响，继续面临调整压力。

一、债券市场表现

• 国债期货： TS2409、TF2409、T2409、TL2309周环比变动分别为-0.07%、-0.21%、-0.34%、-0.40%，主力合约现价回落。
• 收益率： 截至8月9日，二年期国债收益率周环比上行457BP至15.7%；十年期国债收益率上行7BP至2.2%，期限利差走扩；三十年期国债收益率上行3,476/-BP至23.8%。
• 基差与跨期价差： 短端基差有所收敛，长端基差波动剧烈；跨期价差整体回升，但仍处于相对低位。

二、政策动态

• 二季度货币政策执行报告强调“稳健灵活、精准有效”的基调，强化7天期回购利率作为政策利率，新发放贷款利率同比下降。
• 当周央行净回笼资金7,597亿元，逆回购余额为2,129亿元，8月7日及当周均无逆回购操作。
• 8月MLF到期量为4010亿元，此前LPR报价下调10BP，利率传导机制优化。
• PSL余额净减少显示抵押补充贷款收窄，月末流动性压力预期波动。

三、债券供需与市场情绪

• 本周政府债净发行5,192亿元，下周净发行规模进一步提升。专项债新增1425亿元，总额度超过19198亿元。
• 票据利率持续低迷，反映短期信用市场情绪变化。信用利差收窄显示高评级债券市场偏好稳定。

未来展望与策略建议：

• 预计下周资金面维持稳定，短券表现抗跌。长券面临供给压力，叠加央行操作信号压制，波动性或继续放大。建议灵活把握高频波动套利机会，保持对利率期限结构变化和美债利差动向的关注，研判货币政策信号。