20240811-山西证券-胜率优于赔率_19页_7mb

煤炭行业周报（20240805-20240811）总结

市场表现

• 整体表现：煤炭板块上周窄幅波动，中信煤炭指数周涨幅+0.38%，跑赢沪深300指数。
• 子板块：煤炭采选板块周涨0.46%，煤化工板块周跌0.67%。个股方面，永泰能源、陕西煤业涨幅居前，煤化工的陕西黑猫、山西焦化表现强势。

供需分析

1. 动力煤

• 价格：青岛港Q5500动力煤调合约价环比下降1元至699元/吨；港口库存降幅明显，8月9日北方港口总库存较上周降2.6%。
• 需求：高温持续，电力行业负荷维持高位，但水电和新能源替代部分火电需求，发电终端采购侧重库存消化。
• 展望：国内外价格存在博弈，欧盟缺口可能促使进口煤增多但盘端价格弹性较小，价格暂难大幅回调。

2. 冶金煤

• 价格：焦煤价格延续性较弱，京唐港主焦及1/3焦煤均有降幅。
• 库存：焦煤库存较高，独立焦化厂库存降幅明显，市场仍处于淡季压力。
• 下游需求：钢材需求疲软，钢厂去库持续，焦炭价格周跌幅达4.3%，焦煤库存和价差变化体现供需松动。

3. 焦钢产业链

• 焦炭价格弱势震荡，港口与炼焦煤价差持续缩窄。
• 库存：焦炭库存小幅增长，高炉开工率跌10.7个百分点，钢厂利润仍低。
• 展望：稳经济政策或接续发力，若钢材需求改善，产业链或逐步传导。

4. 煤炭运输

• 运价小幅回升，中国沿海煤炭运价指数环比+1.4%，需求端补库支撑。

估值与投资建议

• 核心逻辑：需求趋势稳健，三季度价格波动区间不大，高股息煤炭板块对低风险资金仍有吸引力。
• 推荐策略：
  • 稳定高股息：逐步布局煤企，推荐【中国神华】、【陕西煤业】。
  • 确定性机会：供需结构较好企业如【中煤能源】。
  • 煤电联动：【新集能源】关注电力缺口区域。
  • 复产超跌：关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。

风险提示

• 宏观政策超预期供给释放、需求恢复不及预期；
• 欧盟煤炭缺口扩大后进口煤大量涌入国内；
• 行业价格强管控、企业转型失败。

核心点总结

• 供给端：产量维持高位，优质煤种政策约束；
• 需求端：电煤需求硬撑，冶金煤弱于整体；
• 情绪面：板块估值修复黄金坑，高分红政策有望吸引配置资金。