20260120-国金证券-票息资产热度图谱_寻找高赔率+高流动性_20页_3mb

信用债市场分析总结（截至2026年1月19日）

核心内容概述

本报告总结了截至2026年1月19日的存量信用债估值及利差分布情况，重点分析了城投债、产业债、金融债的收益率和利差变化趋势，旨在寻找具有高赔率和高流动性的债券品种。同时，报告也提示了相关风险。

主要观点

1. 城投债

• 公募城投债：
  • 江浙两省加权平均估值收益率均低于2.6%。
  • 收益率超过4.5%的城投债集中在贵州地级市及区县级。
  • 与上周相比，多数城投债收益率下行，尤其是1-2年贵州地级市非永续、1年内贵州省县级非永续、2-3年新疆地级市非永续、1年内广西区县级非永续等品种。
• 私募城投债：
  • 上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在3%以下。
  • 收益率超过4%的城投债出现在贵州地级市。
  • 与上周相比，收益率下行的品种主要集中在2年内，其中1-2年广西省级永续、1年内宁夏地级市非永续、2-3年河北地级市永续、2-3年广西区县级非永续等品种下行幅度较大，分别达14.2BP、7.6BP、7.2BP和7.2BP。

2. 产业债

• 非金融非地产类产业债：
  • 民企和国企的估值收益率及利差整体高于其他品种。
  • 与上周相比，多数产业债收益率下行，尤其是2-3年民企公募永续品种，降幅显著；3-5年国企公募永续和1-2年民企公募非永续品种也出现超4BP的下行。
• 地产债：
  • 民企地产债的估值收益率和利差整体高于国企地产债。
  • 1-3年民企公募非永续品种收益率下行10BP以上。
  • 国企地产债多有调整，但整体波动较小。

3. 金融债

• 估值收益率和利差较高的品种包括：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。
• 与上周相比，金融债整体收益率下行，但不同品种表现不一：
  • 租赁债中，2年内品种利率上行。
  • 一般商金债中，1年以上期限品种收益率下行，其中城农商行3-5年品种下行幅度最大。
  • 二永债中，3-5年品种表现占优，收益率降幅在4BP左右。
  • 证券公司债及次级债中，2-3年公募永续次级债收益率下行5.8BP。

关键信息

1. 债券分类与收益率

• 城投债：公募与私募的收益率分布存在明显差异，江浙地区收益率较低，贵州、广西等地收益率较高。
• 产业债：民企和国企的收益率普遍高于其他品种，尤其是永续品种。
• 金融债：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债等品种收益率较高，但多数出现下行趋势。

2. 收益率变动

• 公募城投债：多数品种收益率下行，尤其是贵州、广西等地的非永续品种。
• 私募城投债：2年内品种收益率下行，部分区域如广西、河北等出现较大降幅。
• 产业债：非金融非地产类产业债收益率下行，尤其是民企永续品种；地产债中民企非永续品种收益率下行明显。
• 金融债：多数品种收益率下行，但租赁债2年内品种出现上行。

3. 利差变动

• 公募城投债：多数区域利差下行，但广西、云南、甘肃等地利差仍较高。
• 私募城投债：部分区域如广西、河北等利差下行。
• 产业债：非金融非地产类产业债利差下行，部分品种如国企永续债利差下降幅度较大。
• 金融债：多数品种利差下行，但部分如租赁公司债2年内品种利差上行。

风险提示

• 统计数据失真：部分数据可能存在偏差。
• 信用事件冲击：信用风险可能对债市产生冲击。
• 政策预期不确定性：政策变化可能影响市场走势。

图表目录（摘要）

• 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（2026年1月19日）
• 图表2：存量信用债加权平均利差（2026年1月19日）
• 图表3：存量信用债估值收益率较上周变动（2026年1月19日）
• 图表4：存量信用债利差较上周变动（2026年1月19日）
• 图表5：公募城投债估值收益率（2026年1月19日）
• 图表6：公募城投债利差（2026年1月19日）

数据说明

• 估值收益率和利差计算以个券存量规模为权重。
• 含权债的剩余期限选择为行权前剩余期限。
• 利差计算基准为同期限国开债，采用插值法进行匹配。
• 部分短期限品种收益率可能高于长期限品种，非永续品种可能高于永续品种。

总结

当前信用债市场整体呈现收益率下行趋势，尤其在城投债、产业债和金融债中表现明显。江浙地区的城投债收益率较低，贵州、广西、云南、甘肃等地的城投债及产业债收益率较高，具有较高收益潜力。同时，民企产业债和地产债的利差普遍高于其他品种，值得关注。在寻找高赔率和高流动性品种时，应重点关注收益率较高且利差合理的区域和品种，但需警惕信用事件和政策变化带来的风险。