20230829-安信证券-恒顺醋业-600305.SH-基数扰动逐步消散_营销人才蓄势待发_5页_780kb

恒顺醋业（600305.SH）公司快报总结

报告要点

• 投资评级：维持“买入-A”，6个月目标价1350元（对应2023年75x动态PE）。
• 业绩概览（2023Q2）：营收同比下降138.8%，归母净利润同比下降3.0%，扣非净利润同比增长162%。上半年收入-37.1%，归母净利润-34.3%，但扣非净利润显著回升。

关键财务数据

• 毛利率：2023Q2毛利率达36.5%，同比提升32个百分点，主要因产品结构优化及集中采购。
• 费用率：销售/管理/研发费用率同比分别变动+7/+1/+9个百分点，研发投入增加（新品研发支出上升）。
• 新品贡献：上半年新品营收占比提升至TOP20产品，新品贡献率超53.9%。

改革与渠道动态

• 渠道优化：经销渠道占比提升，2023Q2经销商净增39家至1997家，外埠市场增长显著。
• 产品策略：淘汰低效SKU超366个，产品矩阵精简，专注头部产品及新品拓展。

估值与预测

• 盈利预测：2023、2024、2025年收入预测分别为232亿元、262亿元、294亿元，净利润预测为20亿元、26亿元、31亿元。
• 风险提示：原材料成本上涨、新品推广不及预期、食品安全风险。

投资建议

• 核心驱动：营销人才加入（如何春阳任总经理）增强全国化渠道布局，三大产品战略（醋酒酱）持续推进。