20240430-西南证券-恒顺醋业-600305.SH-短期业绩有所承压_期待后续经营改善_6页_1mb

恒顺醋业2023年全年营业收入211亿元，同比下滑15%，归母净利润87亿元，同比下滑37%。2024年第一季度，营收46亿元，同比下降249%，归母净利润5.5亿元，同比下滑242%。短期业绩承压，主要原因是C端需求疲软及内部调整，其中酒类与酱类业务下滑明显。2023年毛利率同比下降，但2024年Q1有所回升至41.4%，这得益于清理尾部SKU和费用优化。

公司计划通过深化国企改革、聚焦三大品类（醋、酒、酱）、加快渠道拓展等措施缓解短期压力，并提升长期竞争力。预计2024-2026年EPS分别达到0.16元、0.17元、0.19元，维持"持有"评级，动态PE分别为52、47、43倍。中长期经营改善值得期待，但需关注全国化拓展不及预期及市场竞争恶化的风险。