20210207-财通证券-中矿资源-002738.SZ-拟开发TANCO锂矿_提升资源保障_3页_646kb

报告摘要

中矿资源（002738）投资分析总结

核心内容

中矿资源（002738）是一家专注于锂、铯、铷等稀有金属资源开发的公司，近期获得买入评级，目标价为57.8元。公司具备较强的资源储备和开发能力，同时在锂矿行业集中度提升的背景下，其资源保障能力有望增强，从而提升估值。

主要观点

资源储备优势：公司已获得加拿大TANCO锂矿的开发权，锂钽矿体工业矿保有资源量208.345万吨矿石量，Li2O金属量6536.27吨，平均品位3.146%。该矿已达到大型锂矿规模（Li2O金属量≥10万吨），与盛新锂能的业隆沟锂矿规模相当。
原料供应保障：公司通过包销权锁定锂矿资源，包括Arcadia锂矿的28万吨锂辉石精矿和78.4万吨透锂长石精矿，进一步增强原料供应的稳定性。
项目进展：公司2.5万吨锂盐项目预计2021年下半年投产，TANCO锂矿的资源量可为该项目提供十年原料，推动公司业绩增长。
行业趋势：锂矿行业集中度提升，供需格局紧张，预计锂矿价格上涨将远超锂盐，公司作为锂矿自给率较高的企业，有望获得市场更高的估值。
财务预测：公司未来几年业绩有望持续增长，净利润率和营业利润率均呈上升趋势，预计2022年每股收益可达1.56元。市盈率从2021年的29.4倍降至2022年的21.8倍，显示估值逐步合理化。
估值指标：公司当前市净率3.48倍，处于较低水平，具备一定的估值修复空间。随着业绩增长和资源价值释放，公司估值有望提升。

关键信息

财务数据摘要（单位：百万元）

项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入	867	1,165	1,138	1,573	2,403
净利润	111	140	187	354	477
每股收益（EPS）	0.36	0.46	0.61	1.16	1.56
市盈率（PE）	93.9	74.3	55.8	29.4	21.8
市净率（PB）	4.8	3.9	3.1	2.8	2.5

财务指标分析

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	60.4%	34.3%	-2.3%	38.3%	52.7%
净利润增长率	102.3%	26.3%	33.3%	89.8%	34.6%
毛利率	30.8%	35.6%	40.0%	43.5%	37.7%
营业利润率	15.7%	13.8%	19.2%	26.3%	23.0%
净利润率	12.8%	12.0%	16.4%	22.5%	19.8%
ROE	5.1%	5.2%	5.5%	9.6%	11.6%
ROA	3.4%	3.4%	4.3%	6.6%	7.5%
ROIC	18.9%	9.9%	10.4%	18.3%	17.3%

投资回报率与费用率

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
销售费用率	0.6%	2.0%	2.0%	1.5%	1.2%
管理费用率	10.4%	10.1%	12.0%	10.0%	9.0%
财务费用率	1.7%	3.8%	3.7%	3.3%	2.7%
三费/营业收入	12.7%	15.9%	17.7%	14.8%	12.9%

偿债能力

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
资产负债率	33.6%	33.8%	22.1%	30.2%	34.5%
流动比率	1.62	2.03	4.91	5.60	4.32
速动比率	1.34	1.37	4.09	4.19	3.31
利息保障倍数	11.10	6.03	6.12	8.88	9.61

分红指标

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
DPS（元）	0.04	0.05	0.08	0.13	0.18
分红比率	11.3%	9.9%	12.9%	11.4%	11.4%
股息收益率	0.1%	0.1%	0.2%	0.4%	0.5%

风险提示

海外政策风险：公司在海外开发锂矿，面临政策变动等不确定性。
项目建设进度不及预期：锂盐项目投产时间可能受外部因素影响，存在延期风险。

投资评级

公司评级：买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
行业评级：增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

总结

中矿资源在锂矿资源开发方面具备显著优势，TANCO矿山的锂钽矿资源量和品位均达到行业标准，且公司已获得2.5万吨锂盐项目的投产预期，为公司业绩增长提供支撑。随着锂矿行业集中度提升和供需关系紧张，公司有望受益于锂矿价格上涨，未来估值提升空间较大。尽管存在海外政策和项目建设风险，但公司财务表现稳健，盈利能力逐步增强，具备长期投资价值。

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