20220412-东方证券-海大集团-002311.SZ-海大集团年报及季报点评_饲料稳健增长_养殖业务触底_7页_387kb

报告摘要

海大集团在2021年及2022年第一季度展现出饲料业务稳健增长，但养殖业务受行业低迷影响出现亏损。公司通过种苗和动保业务的持续增长，进一步巩固了其在养殖服务领域的竞争力。分析师对公司的未来业绩持乐观态度，认为随着下半年养殖行情恢复，公司有望实现业绩显著改善。

饲料业务增长显著：2021年饲料对外销量达到1877万吨，同比增长28%，其中猪饲料销量增长尤为突出（100%）。2022年Q1饲料销量继续增长，达到419万吨，同比增长22%。
养殖业务触底：2021年公司生猪出栏量约200万头，但受生猪价格波动及成本上升影响，全年亏损8.96亿元。2022年Q1生猪养殖板块亏损扩大至3.02亿元。
种苗与动保业务表现亮眼：2021年种苗业务收入8.55亿元，同比增长42.30%；动保业务收入8.92亿元，同比增长34.27%。两业务毛利率均保持在50%以上，盈利能力增强。
盈利预测调整：由于原材料价格高企及下游养殖行业低迷，分析师对2022-2023年饲料销量和毛利率进行下调，同时上调生猪养殖成本。预计2022-2024年公司归母净利润分别为32.09亿元、47.86亿元、60.58亿元，同比增长分别为101%、49.2%、26.6%。
估值与投资建议：分析师沿用FCFF估值模型，给出目标价83.74元，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	60,324	85,999	105,987	127,454	156,719
营业利润（百万元）	3,347	2,468	4,400	6,642	8,682
归属母公司净利润（百万元）	2,523	1,596	3,209	4,786	6,058
毛利率(%)	11.7%	8.5%	10.1%	10.9%	11.0%
净利率(%)	4.2%	1.9%	3.0%	3.8%	3.9%
ROE(%)	21.9%	11.2%	19.6%	23.5%	24.2%
市盈率	35.5	56.1	27.9	18.7	14.8
市净率	6.4	6.2	4.9	4.0	3.2