20220902-国盛证券-福斯特-603806.SH-成本控制能力优异_持续强化龙头地位_3页_309kb
报告摘要
福斯特（603806.SH）总结
核心内容
福斯特（603806.SH）是一家在光伏设备行业具有领先地位的企业，其2022年半年度报告显示了公司在成本控制、业务增长和市场拓展方面的显著成效。公司通过充分发挥龙头优势，实现了营业收入和净利润的高增长，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。
主要观点
- 业绩表现突出：2022年上半年，公司实现营业收入90.15亿元，同比增长57.7%；归属于上市公司股东的净利润10.57亿元，同比增长17.0%。单季度来看，2022Q2营业收入和归母净利润分别同比增长76.85%和75.72%，显示出强劲的增长势头。
- 胶膜业务盈利修复：面对光伏行业景气度波动带来的原材料和产品价格调整，公司通过有效吸收成本上涨，实现了胶膜业务盈利的修复。2022Q2销售毛利率和净利率分别为22.79%和13.98%，净利率环比增长5.24个百分点，体现出公司在价格传导和成本控制方面的卓越能力。
- 背板业务增长亮眼：公司背板业务在2022年上半年出货0.57亿平米，同比增长80.1%，营业收入6.63亿元，同比增长113.2%。毛利率同比提升1.29个百分点至14.99%，成为推动业绩上涨的重要动力。
- 感光干膜业务稳健发展：感光干膜业务出货0.54亿平米，同比增长18.9%，营业收入2.30亿元，同比增长17.9%。公司持续优化产品结构和成本控制，推动产品向中高端市场渗透，为未来业绩增长奠定基础。
- 产能扩张计划：公司拟在越南建设年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目，以应对海外市场快速增长和国际贸易摩擦的影响，进一步巩固其在全球市场的地位。
关键信息
财务数据概览
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 8,393 | 12,858 | 15,203 | 18,855 | 21,825 |
| 归母净利润(百万元) | 1,565 | 2,197 | 2,687 | 3,384 | 4,032 |
| EPS（元/股） | 1.18 | 1.65 | 2.02 | 2.54 | 3.03 |
| P/E（倍） | 55.2 | 39.3 | 32.2 | 25.5 | 21.4 |
| P/B（倍） | 10.0 | 7.1 | 5.9 | 5.0 | 4.2 |
业绩预测
- 2022-2024年归母净利润：预计分别为26.87亿元、33.84亿元和40.32亿元，对应PE分别为32.3倍、25.5倍和21.4倍。
- 维持“增持”评级：基于公司良好的成长性和盈利能力，分析师维持“增持”评级。
风险提示
- 全球需求不及预期
- 胶膜降价幅度超预期
- 新业务拓展不及预期
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 光伏设备 |
| 8月31日收盘价（元） | 64.88 |
| 总市值（百万元） | 86,390.66 |
| 总股本（百万股） | 1,331.55 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 10.37 |
财务比率分析
| 比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 28.4 | 25.1 | 24.5 | 24.5 | 24.3 |
| 净利率（%） | 18.6 | 17.1 | 17.7 | 17.9 | 18.5 |
| ROE（%） | 17.3 | 18.0 | 18.5 | 19.5 | 19.4 |
| 资产负债率（%） | 21.8 | 10.9 | 10.1 | 12.2 | 10.4 |
| 净负债比率（%） | -3.3 | -21.6 | -56.1 | -34.5 | -62.0 |
| P/E（倍） | 55.2 | 39.3 | 32.2 | 25.5 | 21.4 |
| P/B（倍） | 10.0 | 7.1 | 5.9 | 5.0 | 4.2 |
| EV/EBITDA（倍） | 43.8 | 32.4 | 25.5 | 20.9 | 16.2 |
结论
福斯特凭借其在光伏胶膜领域的龙头地位，有效应对行业波动，实现业绩稳步增长。公司通过优化产品结构、提升盈利能力以及拓展海外市场，持续增强其市场竞争力。随着产能扩张计划的推进，公司有望在未来几年进一步巩固其行业领先地位，为投资者带来持续回报。
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