教育行业全市场教育策略报告：站在疫情停课当下，新东方与好未来的再分析安信证券-19页_804kb

新东方与好未来疫情应对及业务策略分析总结

核心内容

2020年疫情对线下教育培训行业造成重大冲击，但新东方与好未来作为行业龙头，凭借其在手现金储备、品牌影响力及线上技术优势，具备较强的抗风险能力。同时，疫情也为两家公司提供了提升线上业务渗透率和流量导入的机会，为未来业务转型奠定基础。

主要观点

• 财务稳健：两家公司均拥有充足的现金流，新东方现金及现金等价物达10.476亿美元，好未来达4.98亿美元，能够支撑其在疫情期间的运营。
• 线上业务转型：疫情促使两家公司加速线上业务布局，新东方通过东方优播在线小班课覆盖全国128个三四线城市，好未来通过双师模式加速下沉市场拓展。
• 业务模式差异：新东方更注重线下网点扩张和效率提升，而好未来则专注于线上业务发展，如学而思网校的营收占比升至18%，线上业务增长显著。
• 业绩表现：新东方2020财年第二季度营收同比增长31.5%，实现扭亏为盈；好未来营收同比增长47.2%，但因线上投入，净利润有所下滑。
• 费用结构变化：新东方销售费用率和管理费用率均有所下降，而好未来因线上投入，销售费用率显著上升。
• 市场下沉策略：两家公司均聚焦下沉市场，但方式不同，新东方通过东方优播在线课程，好未来则通过双师模式，推动三四线城市市场发展。
• 现金流与营收结构：两家公司单季度营收占全年营收比例均在30%以下，不存在明显的季节性依赖。

关键信息

新东方

• 财务表现：2020财年第二季度营收7.852亿美元，同比增长31.5%；Non-GAAP净利润5340万美元，实现扭亏为盈。
• 盈利能力：单店盈利周期缩短至5-7个月，K12业务收入增长46%，泡泡少儿增长55%。
• 费用控制：销售费用率同比下降1.61个百分点，管理费用率下降2.14个百分点。
• 线上发展：新东方在线业务增长69.4%，学生报名人数增长158.6%。
• 应对疫情：公司采取多种措施应对停课，包括退款、延期、线上课程开放等，同时保持远程教育系统的运营。

好未来

• 财务表现：2020财年第三季度营收8.624亿美元，同比增长47.2%；Non-GAAP净利润2820万美元，去年同期为1.238亿美元。
• 线上业务：学而思网校营收同比增长86%，线上业务营收占比升至18%；正价长期课学生人次增长107%。
• 市场下沉：通过双师模式拓展至低线城市，加速线下网点扩张，2020Q3净增36个学习中心。
• 费用结构：销售费用率上升至28.11%，管理费用率稳定，Non-GAAP净利润增长44.5%。
• 应对疫情：公司推出线上课程、免费开放资源等措施，提升线上流量，同时为未来正价班课程转型做准备。

业务对比

风险提示

• 政策风险：疫情对线下业务造成影响，政策监管可能对行业产生持续影响。
• 行业增速不达预期：若疫情持续，行业整体增速可能低于预期，影响公司业绩。

一级市场动态

• GANOR 佳诺教育：完成Pre-A轮融资，金额未披露，江西省青创投领投。
• 夏加儿艺术：获B轮数千万级投资，继续推进OMO模式。

市场数据追踪

• 板块表现：教育指数下跌6.88%，新三板做市指数上涨1.55%。
• 交易数据：A股教育板块涨幅居前，新三板教育企业部分表现亮眼。
• IPO进展：目前有3家新三板教育企业进入上市辅导阶段。

总结

疫情对线下教育业务造成影响，但新东方与好未来凭借其充足的现金流、线上技术优势及市场下沉策略，展现出较强的抗风险能力和转型潜力。两家公司业务模式各有侧重，新东方更注重线下效率提升，好未来则积极拓展线上业务，共同推动教育行业向线上化、下沉化发展。