全市场教育行业策略报告：回看2018财年新东方好未来如何竞争？-20180729-安信证券-15页

新东方与好未来2018财年竞争分析总结

核心内容概述

2018财年，新东方和好未来作为K12线下培训领域的两大领军企业，其增长路径与业绩表现存在显著差异。新东方通过外延扩张策略提升学习中心使用率与续班率，而好未来则更注重内生成长，强调教学质量与业务效率的提升。两者在市场扩张、学生人数增长及财务表现上各有侧重，反映了教育行业不同发展阶段的战略选择。

主要观点

1. 业绩增长差异显著

• 新东方：

  • 2018财年全年盈利2.96亿美元，同比增长7.90%；
  • 营收24.47亿美元，同比增长36.01%；
  • FY2018Q4营收同比增长44.10%，为近12个季度最快增速；
  • 学生人数增长30.27%，学习中心数量增长26.43%。

• 好未来：

  • 2019财年一季度盈利6680万美元，同比增长132.04%；
  • 营收5.51亿美元，同比增长71.06%；
  • 学生人数增长89.58%，超过新东方；
  • FY2018四个季度营收增速均高于50%，净利润增速Q1、Q3、Q4均超100%。

2. 发展路径不同

• 新东方：

  • 从2015年起开启扩张模式，通过增加排课与课堂容量提升使用率；
  • 2018财年K12业务人数增速显著高于外延扩张速度；
  • 新增学习中心数量为好未来的2.6倍，全年净增226个，教室总面积同比增长约40%。

• 好未来：

  • 2018财年产能扩张速度放缓，更加注重教学质量；
  • 学生人数增长主要得益于小班教学与在线课程的推广；
  • 学习中心数量净增87个，增加2373个小班教室，总体容量同比增长30%。

3. 业务结构差异

• 新东方：

  • K12业务收入增长约46%，占总收入约59%；
  • 海外备考与留学咨询业务同比增长23%；
  • VIP业务同比增长32%；
  • 优能中学与泡泡少儿教育分别增长44%与51%。

• 好未来：

  • 学生人次增长是业绩高增长的核心动力；
  • 业务效率提升进一步推动业绩增长。

关键信息

财务表现对比

学生人数对比

学习中心数量对比

投资建议

两大主线投资策略

1. 上市排队企业：

   • 建议关注传智播客（839976.OC）和华腾教育（834845.OC）。

2. 细分行业龙头：

   • 早幼教：关注亿童文教（430223.OC）、朗朗教育（834729.OC）、荣信教育（833632.OC）和爱立方（836859.OC）；
   • K12：建议关注世纪明德（839264.OC）；
   • 职业教育：建议关注教师网（871610.OC）；
   • 教育信息化：建议关注金智教育（832624.OC）和麦可思（833861.OC）。

一级市场创投项目进展

• 斯达营地教育：完成数千万元A轮融资，拓展长三角市场；
• 鲸鱼小班：获千万美金A轮融资，主打“三固定”在线小班课；
• 斑马星空：获1300万元天使轮融资，欲打造艺术版“喜马拉雅”；
• 寓乐湾：完成C轮融资，估值近10亿，加速全球化部署；
• 老路识堂：完成2160万元Pre-A轮融资，MCN模式知识付费服务商；
• Guild Education：获4000万美元融资，专注于企业职员技能培训；
• 维欧艺术联盟：获2000万元A轮融资，下一步布局职业教育。

行业关键数据速览

• 资本市场动态：希望教育登录港股；
• 一级创投项目：本周披露6个融资案例，涉及素质教育、在线少儿英语、艺术教育等领域。

风险提示

• 政策推进力度不及预期；
• 教育产业渗透率提升低于预期；
• 行业竞争加剧。

图表与数据来源

• 所有财务数据与图表均来源于Wind与安信证券研究中心。