20210208-兴业证券-教育行业周随笔_新东方和学而思的扩张模式_16页_1mb

报告摘要

教育行业周随笔总结（02.01-02.07）

核心内容

本报告主要分析了教育行业的市场表现及重点公司的发展模式，包括新东方和学而思的扩张策略、A股、港股、美股教育行业的表现情况，以及本周教育行业的政策动态、融资并购事项和限售解禁时间表。

主要观点

1. 新东方与学而思的扩张模式对比

新东方：
- 以英语培训起家，授课对象以高年级学生为主。
- 早期采用“校长负责制”，给予地方自主权，从而快速扩张。
- 由于高年级学生学习周期短，缺乏续班，导致公司后期发展后劲不足。
- 教师主要依靠个人教学风格和内容质量吸引学生，教学经验集中在高年级。
学而思：
- 以奥数培训起家，注重低年级市场。
- 采用“小前台，大后台”模式，限制分校开设高年级课程，逐步培养低年级学生的学习习惯。
- 通过小班教学和优质资源积累口碑，实现口碑传播和续班，后期发展更为稳健。
- 模式标准化，可能面临创新动力不足及被模仿的风险。
对比结论：
- 新东方前期增长快，但后期发展受限。
- 学而思发展较为稳健，但初期增速较慢。
- 两者各有优劣，需结合行业趋势及政策环境进行判断。

关键信息

1. 跨市场表现

A股教育行业：
- 教育指数（886040.WI）本周累计下降1.42%，跑输上证综指1.80pct，跑输深证成指2.67pct。
- 10家主要公司中2家上涨，涨幅前三为：开元股份（6.24%）、昂立教育（0.36%）、中公教育（-0.48%）。
- 跌幅前三为：豆神教育（-17.42%）、美吉姆（-14.84%）、佳发教育（-10.67%）。
- 深证成指跑赢9家A股教育标的。
港股教育行业：
- 教育指数本周上涨，16家主要公司中11家上涨。
- 涨幅前三为：希望教育（12.45%）、天立教育（11.05%）、枫叶教育（8.51%）。
- 跌幅前三为：成实外教育（-11.62%）、新东方在线（-8.94%）、21世纪教育（-1.54%）。
- 6家公司跑赢大盘。
美股教育行业：
- 10家主要公司中8家上涨，涨幅前二为：流利说（117.55%）、尚德机构（34.21%）。
- 跌幅前二为：跟谁学（-14.51%）、海亮教育（-1.88%）。

本周重点公司表现

中公教育：
- 2019年每股收益（EPS）为0.29元，2021年预计为0.39元。
- 评级为“审慎增持”，被视为A股职教领域的重要公司。

行业动态与政策要闻

1. 政策要闻

教育部强调高校生因疫情无法返乡应确保“想回回得去，想留留得住”。
中小学生原则上不得将手机带入校园。
教育部将面向医学类学生开展老年医学教育。
中央将少先队工作纳入小学教育等师范类专业必修课程。
教育部将加强“四新”学科建设和紧缺专业人才培养。
辽宁调整中考科目，将英语口语、物化生实验纳入考试范围。

2. 行业动态

美国英语学习应用ELSA获1500万美元B轮融资，计划拓展国际市场。
编程猫完成工商变更，新增OPPO关联企业为股东。
索尼推出VIRTUAL KOOV，重现摩擦和重力等物理概念。
Victory Lap获2500万美元增长资本，用于扩展在线销售培训平台。
作业帮携手冬奥冠军武大靖，打造青少年教育生态圈。

融资并购事项

东方启音：完成C轮融资，金额2300万美元，由千骥资本、北极光创投等投资。
Victory Lap：获得2500万美元增长资本，用于扩大项目覆盖范围。
企课网：完成Pre-A轮融资，金额近千万元。
ELSA：完成B轮融资，金额1500万美元。

限售解禁时间表

中公教育：2021年2月1日有部分限售股份解禁，占解禁前流通股66.77%。
豆神教育：2020年3月2日有部分股份解禁，占解禁前流通股0.11%。
昂立教育：2020年6月23日有部分股份解禁，占解禁前流通股10.60%。
佳发教育：2020年2月4日有部分股份解禁，占解禁前流通股1.15%。
开元股份：2020年4月2日有部分股份解禁，占解禁前流通股39.43%。
盛通股份：2021年2月22日有部分股份解禁，占解禁前流通股6.69%。

投资建议与风险提示

1. 投资建议

教育行业政策敏感度高，K9趋严、K12培训规范，职教领域利好政策频出。
中公教育：聚焦大学生就业，专注招录培训、职业提升培训及职业能力训练，构建了较强的竞争壁垒，建议积极关注。
豆神教育：深耕大语文赛道，适应政策变化能力强，在课程体系、名师模式、加盟体系方面确立核心优势，近期动作频繁，未来有望成为大语文赛道龙头，建议积极关注。

2. 风险提示

教育行业竞争加剧。
政策变动风险。
二级市场系统性风险。
商誉减值风险。

总结

本报告深入分析了新东方和学而思的扩张模式，指出两者在市场拓展策略上的差异及其对未来发展的影响。同时，对A股、港股、美股教育行业的表现进行了回顾，分析了行业动态和政策变化。重点公司如中公教育、豆神教育被推荐为关注对象，其在政策适应性、市场拓展、课程体系等方面具有显著优势。此外，报告还提供了本周融资并购事项及限售解禁时间表，为投资者提供了重要的参考信息。最后，报告提醒投资者注意教育行业的政策风险、竞争风险及市场波动风险。

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