20170224-川财证券-教育：他山之石，深度剖析好未来、新东方成长之路_37页_2mb

好未来与新东方成长之路分析总结

核心内容

好未来与新东方是中国K12教育培训机构的两大标杆企业，两者在发展路径、管理模式、市场策略等方面各有特点，但都通过精准的市场定位和持续的产品创新实现了业绩的快速增长。以下为两家公司的核心内容总结：

主要观点

• 好未来：以“K12教辅行业的标杆”著称，其发展路径依托于高校扩招带来的教育需求增长，通过“大后台、小前台”的运营模式、标准化的教研体系、去名师化的师资管理、四维度考核机制、个性化培优模式和互联网思维的营销策略，逐步成长为科技教育企业。

• 新东方：从语言培训起家，借助品牌影响力和“中国合伙人”的励志故事迅速崛起，后通过“七步教学法”和“诸侯制”管理模式，逐步转型为K12教育龙头，通过暑期免费课程和双师课堂等策略，扩大市场份额。

关键信息

1. 成长背景

• 好未来：2003年成立，依托高校扩招政策，抓住K12培优市场机遇，快速扩张。
• 新东方：1993年成立，顺应留学热潮发展语言培训业务，2008年进入K12市场。

2. 成功模式关键词

• 好未来：

  • 教研：大后台、小前台，注重教材研发和课程标准化。
  • 师资：去名师化，从应届生中招聘并系统培训教师。
  • 考核：四维度考核体系（留存率、退费率、满班率、家长满意度）。
  • 授课：独特的培优模式，通过分班考试筛选目标学员。
  • 营销：最具“互联网”思维的传统机构，重视线上社区运营。
  • 技术：致力于科技教育，推出了ICS1.0、ICS2.0、IPS系统等。

• 新东方：

  • 师资：以“黄埔军校”著称，重视教师培养，形成明星教师体系。
  • 教学：推广“七步教学法”，提升教学质量。
  • 扩张：早期以“诸侯制”鼓励区域扩张，后转向精细化管理。
  • 在线教育：逐步发力，在线教育平台如新东方在线，覆盖多种课程类别。

3. 市场与财务表现

• 好未来：

  • 收入和净利润过去十年CAGR分别为43.8%和39.5%。
  • 2016年收入达6.2亿美元，净利润1.03亿美元。
  • 学员结构呈正金字塔分布，以低年级为主。
  • 获客成本较低，平均为32美元。
  • 教师人均工资为17441美元，占学费收入的23%。

• 新东方：

  • 2016年总收入97.26亿元，净利润14.8亿元。
  • 2016年K12培训业务占比超过50%，成为业绩增长主驱动力。
  • 学员结构呈倒金字塔分布，以高年级为主。
  • 获客成本较高，平均为55美元。
  • 教师人均工资为15500美元，略低于好未来。

4. 扩张策略

• 好未来：谨慎扩张，以一线城市为主，注重“精耕细作”。
• 新东方：更早进入三四线城市，2017年进入55个城市，教学网点达27个。

5. 投资布局

• 两家公司均在教育领域投资多家企业，形成互补的业务布局。
• 好未来投资更激进，涵盖在线教育、幼教、STEAM教育等领域。
• 新东方投资主要集中在留学、职业教育、在线教育等领域。

6. 行业趋势

• 二、三线城市K12市场加速发展。
• 暑期免费课程成为两家公司抢占市场的利器。
• 在线教育逐步成为增长新引擎。

相关公司

• 新南洋（600661.SZ）：已涉足K12教育，未来可能成为第三大教育集团。
• 勤上光电（002638.SZ）：通过并购进入K12市场，未来重点在教育生态平台建设。

风险提示

• 《民促法》修订实施不及预期。
• 民办教育资产证券化不及预期。
• 行业发展不及预期。
• 系统性风险。

总结

好未来和新东方作为K12教育行业的领军企业，各自形成了独特的成长路径和运营模式。好未来凭借科技教育理念和“大后台、小前台”模式实现了高效运营；新东方则通过品牌影响力和“诸侯制”管理模式，实现了快速扩张。两者在财务表现、市场布局和投资策略上均有差异，但都具备强大的市场竞争力和持续增长潜力。未来，随着二、三线城市市场的发展和在线教育的进一步推广，两家公司有望继续领跑行业。