20240201-中原证券-宁德时代-300750.SZ-公司点评报告_业绩略超预期_长期关注动力储能龙头_7页_732kb

宁德时代(300750)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了宁德时代2023年年度业绩预告，并对2024年及未来发展前景进行了展望。分析师牟国洪指出，公司2023年全年业绩略超预期，主要得益于新能源行业快速增长以及公司海外市场拓展加速。同时，公司作为全球领先的新能源科技公司，在动力电池和储能电池领域持续占据领先地位，展现出强劲的市场竞争力与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  宁德时代2023年预计归母净利润为425-455亿元，同比增长38.31%-48.07%；扣非后净利润为385-415亿元，同比增长36.46%-47.09%。第四季度归母净利润区间为113.55-143.55亿元，环比增长8.88%-37.65%。整体来看，公司业绩表现良好，略超市场预期。

• 行业增长态势：
  全球新能源乘用车销量持续增长，2023年1-11月达到1212.91万辆，同比增长37.66%。我国新能源汽车销售占比从2021年的25.60%提升至2023年的31.45%，并预计2024年仍将保持两位数增长。动力电池装机量亦同步增长，2023年1-11月达到624.4GWh，同比增长41.7%。

• 市场地位：
  宁德时代在2023年1-11月全球动力电池装机量中以233.4GWh稳居第一，市场占比达37.4%。我国动力电池市场中，宁德时代市占率43.11%，稳居行业龙头。

• 产品与技术优势：
  公司在动力电池系统和储能系统方面持续创新，2023年8月发布的“神行超充电池”可实现“充电10分钟，行驶800里”，提升了产品的市场竞争力。

• 财务表现：
  公司2023年前三季度销售毛利率为21.92%，同比提升2.97个百分点。研发投入持续增长，2023年上半年研发投入达98.50亿元，同比增长70.77%，占营收比例5.20%。公司盈利能力和现金流状况良好，预计2024年盈利总体稳定。

• 投资建议：
  维持“增持”投资评级，预计2023-2025年摊薄每股收益分别为10.06元、10.68元、11.87元。按1月31日收盘价151.59元计算，对应PE分别为15.07倍、14.20倍、12.77倍，估值相对行业水平合理。

关键信息

2023年业绩表现

• 归母净利润：425-455亿元，同比增长38.31%-48.07%
• 扣非后净利润：385-415亿元，同比增长36.46%-47.09%
• 第四季度净利润：113.55-143.55亿元，同比变动-13.57%-9.26%，环比增长8.88%-37.65%

2023年市场数据

• 全球新能源乘用车销量：1212.91万辆，同比增长37.66%
• 全球动力电池装机量：624.4GWh，同比增长41.7%
• 宁德时代市占率：37.4%，同比增长1.6个百分点
• 我国动力电池装机量：387.65GWh，同比增长31.56%
• 宁德时代市占率（国内）：43.11%，同比增长0.11个百分点

2024年展望

• 新能源汽车销售：预计保持两位数增长
• 动力电池系统营收：预计持续增长
• 储能系统营收：预计持续增长，占比提升
• 研发投入：预计持续保持较高水平，占营收比例约5%
• 原材料价格：锂相关产品价格总体承压，预计维持在合理水平

公司回购进展

• 2023年10月：公司发布回购议案，回购资金总额不低于20亿元，不超过30亿元，回购价格上限为294.45元/股
• 截至2023年12月：累计回购9086912股，成交总额15.03亿元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 我国新能源汽车销售不及预期
• 上游原材料价格大幅波动
• 动力电池价格下降超预期
• 海外新能源汽车政策波动

财务预测与估值

主要财务比率

• 毛利率(%)：21.92（2023年前三季度）
• 净利率(%)：10.78（2023年）
• ROE(%)：17.29（2023年）
• 资产负债率(%)：69.92（2023年）
• 市净率(倍)：3.70（2024年1月31日）

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数相对沪深300涨幅10%以上
  • 同步大市：行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间
  • 弱于大市：行业指数相对沪深300跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%-15%
  • 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%
  • 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%
  • 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上

总结

宁德时代作为全球领先的新能源科技公司，在动力电池和储能电池领域持续增长，2023年全年业绩略超预期。公司凭借持续创新和海外市场拓展，巩固了其行业领先地位。预计2024年公司业绩仍将保持稳定增长，受益于新能源行业持续扩张及公司技术优势。公司回购行为彰显信心，但需关注行业竞争加剧及原材料价格波动等潜在风险。综合来看，公司具备较强的发展潜力，维持“增持”投资评级。