银行业银行角度看7月社融：信贷的票据占比较高，未来关注需求-240813-中泰证券-14页_578kb

银行业7月社融情况总结

核心内容概览

2024年7月，中国社会融资规模（社融）增加7708亿元，较去年同期多增2342亿元，但低于市场预期的1.02万亿元。社融存量同比增长8.2%，增速在去年同期低基数作用下环比提高0.1个百分点。整体来看，信贷增长疲软，票据融资成为主要支撑，政府债融资继续发挥重要作用，而企业债融资同比多增，股票融资则持续少增。

主要观点

1. 社融结构分析

• 政府债融资为主：7月新增政府债融资6911亿元，同比增加2802亿元，成为社融增长的主要支撑。
• 企业债融资多增：新增企业债融资2028亿元，同比多增738亿元。
• 股票融资少增：新增股票融资231亿元，同比少增555亿元，预计与IPO和再融资政策的优化有关。
• 票据融资冲量：票据融资占比较高，新增票据净融资5586亿元，同比多增1989亿元，显示信贷有效需求不足。

2. 信贷情况

• 新增贷款减少：7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，低于预期。
• 信贷余额增长：信贷余额同比增长8.7%，增速环比下降0.1个百分点。
• 票据融资为主：新增贷款中票据融资占比显著，企业中长贷和短贷分别同比减少1412亿元和1715亿元，显示企业有效需求不足。
• 居民贷款低迷：居民短贷、中长贷分别同比减少821亿元和772亿元，显示房地产销售疲软，地产新政效果有限。

3. 流动性情况

• M2同比小幅回升：M2同比增长12.0%，M1继续负增且环比下降，M2与M1的剪刀差进一步扩大。
• 非银信贷增长：非银信贷增长2057亿元，较上年同期少增113亿元，显示出非银金融机构的信贷贡献有限。

关键信息

4. 社融结构占比

• 新增信贷占比：7月新增信贷占社融比例为-21.5%，显示信贷增长疲软。
• 表外融资：表外融资占比-9.8%，显示表外融资对社融的支撑力度减弱。
• 直接融资：直接融资占比29.3%，其中政府债融资占比89.7%，显示政府债融资对社融的支撑作用显著。
• 非银机构融资：非银机构融资占比0.0%，显示非银机构对社融的贡献较低。

5. 信贷结构分析

• 居民贷款：居民贷款整体低迷，短贷和中长贷分别同比减少821亿元和772亿元。
• 企业贷款：企业贷款主要依赖票据冲量，短贷和中长贷分别同比减少1715亿元和1412亿元。
• 非银信贷：非银信贷增长2057亿元，较上年同期少增113亿元。

行业走势与公司表现

• 行业市场走势：银行行业总市值达1165.85亿元，流通市值为890.51亿元。
• 重点公司表现：
  • 江苏银行：股价7.60元，评级为“买入”。
  • 渝农商行：股价5.07元，评级为“买入”。
  • 沪农商行：股价6.34元，评级为“增持”。
  • 招商银行：股价31.94元，评级为“增持”。
  • 农业银行：股价4.66元，评级为“增持”。

未来展望

• 关注需求：信贷增长乏力，未来需关注居民和企业有效需求的恢复情况。
• 政策支持：政府债融资对社融的支撑仍将持续，可能进一步加大。
• 票据融资趋势：票据融资在低基数下有所增加，未来需警惕其对信贷结构的扭曲影响。
• 直接融资：企业债融资同比多增，显示企业融资需求有所回升，但股票融资仍面临政策收紧压力。

结论

2024年7月社融增长主要依赖政府债融资，信贷增长疲软，票据融资成为主要冲量工具。未来需关注信贷有效需求的恢复及政策对直接融资的支持力度。银行行业整体表现稳定，重点公司评级维持“增持”或“买入”，市场走势与社融情况紧密相关。