20211024-国元证券-信用周观察_信用债净融资额转负_收益率表现分化_13页_2mb

报告摘要

信用债净融资额转负，收益率表现分化

核心内容概述

本报告为2021年10月24日发布的信用周观察报告，分析了2021年10月18日至2021年10月22日期间信用债市场的一级与二级市场表现，以及上游原材料价格变化和评级调整情况。报告指出信用债发行量回升，但净融资额转负；二级市场成交量上升，收益率分化；同时，部分主体评级下调，地方专项债券发行加快，市场存在一定的风险提示。

主要观点

一级市场：发行量回升，净融资额转负

发行规模回升：上周信用债发行规模继续上升，达到2190.55亿元，环比上升20.32%。其中，公司债、短期融资券、可交换债发行量大幅增加。
净融资额转负：尽管发行量上升，但净融资额为-46.85亿元，环比减少206.3亿元，显示市场融资需求有所减弱。
细分产品表现：中期票据、短期融资券、公司债、企业债、定向工具的发行规模分别为131.31亿元、402.4亿元、222亿元、36亿元、64亿元。
推迟或取消发行减少：上周有16只债券推迟或取消发行，计划发行金额为108.60亿元，相较前一周的124.80亿元有所减少。

二级市场：成交量上升，收益率表现分化

成交量上升：上周信用债二级市场成交量为8442.46亿元，环比上升2.96%。
收益率走势分化：
- 1Y期：中短期票据收益率整体上行，其中AAA级上行0.73bp；企业债收益率分化，变动范围为-0.88-1.13bp；产业债收益率整体上行，变动范围为-3.53-1.43bp；城投债收益率整体下行，变动范围为0.54-6.54bp。
- 3Y期：中短期票据收益率继续上行，变动范围为0.15-2.15bp；企业债收益率变动范围为-1.05-3.94bp；产业债收益率继续上行，变动范围为-4.07-1.76bp；城投债收益率上行，变动范围为1.27-6.27bp。
- 5Y期：中短期票据收益率集体下行，变动范围为2.44-3.44bp；企业债收益率整体下行，变动范围为1.93-1.94bp；产业债收益率集体下行，变动范围为3.19-5.57bp；城投债收益率变动范围为-3.30-0.70bp。
信用利差与级别利差变化：
- 城投债3Y期信用利差和级别利差均走阔。
- 产业债3Y期信用利差走阔，但级别利差收窄。

上游原材料价格变化

钢铁价格回落：Myspic综合钢价指数环比回落3.67%，螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别环比下降3.93%、3.80%、2.45%。
动力煤价格分化：国内主要港口动力煤均价环比上升10.43%至2256.00元/吨，但期货价格环比下降14.52%至1408.4元/吨。
水泥价格微涨：水泥价格指数环比上升0.21%。
有色金属价格分化：铜、铝、铅、锌现货价格分别环比变动-1.07%、-7.36%、3.58%、-2.94%；期货价格分别变动-1.97%、-7.46%、3.69%、-3.68%。

关键信息

信用债发行情况：信用债发行量回升至2190.55亿元，但净融资额为负，显示融资需求疲软。
推迟或取消发行规模减少：16只债券推迟或取消发行，计划金额减少至108.60亿元。
评级调整：7家主体评级下调，无主体评级上调，显示市场对部分企业信用风险的担忧。
专项债券发行加快：财政部表示2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕，以支持地方经济发展。
市场风险提示：经济复苏低于预期，政策支持力度不及预期。

主要数据

指数	周末值
上证综指	3582.60
深圳成指	14492.82
沪深 300	4959.73
中小盘指	4792.34
创业板指	3284.91

报告作者

分析师：杨为敦
执业证书编号：S0020521060001
邮箱：yangweixiao@gyzq.com.cn
电话：021-51097188
联系人：王宇辰
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投资评级说明

评级类型	定义说明
买入	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
回避	预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上
卖出	预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上