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高硫三季度供应压力下行，低硫关注配额节奏

研究员：吴晓蓉

一、高硫燃料油供应与需求

高硫燃料油（HSFO）三季度供应压力较原预期有所减小。俄罗斯受袭炼厂数量下降，乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂，但部分设施恢复运营，当前俄罗斯CDU产能约为30万桶/日。墨西哥Olmeca和Tula炼厂新装置投产，但近期加工量波动。中东地区高硫出口维持低位。需求方面，高硫发电需求逐步回落，国内消费税抵扣比例提升对进料需求支撑不明显。新加坡7月高硫船燃加注量达历史最高，提振消费。

二、低硫燃料油供需态势

低硫燃料油（LSFO）市场供应持续回升，但下游需求尚未明确具体驱动因素。南苏丹、Al-Zour炼厂低硫出口继续保持高位。尼日利亚Dangote炼厂装置运行不稳定，低硫出口物流波动。尽管低硫需求稳定，但当前价格承压，现货贴水持续走低，主要因现货窗口卖家增多及近端供应增长所致。

三、交易策略

• 单边：高硫燃料油市场呈现偏弱震荡态势。
• 套利：观望机会，关注近端高硫现货消化情况及低硫配额调整或下发动态。
• 期权：暂不建议交易。

四、风险因素提示

当前需关注以下风险因素：

1. 美俄谈判进展以及后续对俄罗斯能源制裁政策变化。
2. 全球宏观经济环境变化与航运市场波动。
3. 各炼厂装置检修情况及相关供应变动。
4. 政策带来的进口需求及供应预期变化。

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