20251231-银河期货-高硫稳定弱势_低硫供应回升_31页_1mb

高硫稳定弱势，低硫供应回升总结

核心内容

本报告主要分析了高硫与低硫燃料油的市场动态，包括供应变化、需求情况、物流监测及价格走势，并提出了相应的交易策略。

主要观点

高硫燃料油

• 供应方面：高硫燃料油供应维持稳定，现货贴水低位，四季度预期继续弱势。
• 出口情况：俄罗斯高硫出口维持低位，但部分炼厂及港口逐步恢复运营。墨西哥高硫出口环比上升，但后续可能因新装置投产而边际下行。
• 制裁影响：美国及欧盟持续对伊朗和俄罗斯相关实体实施制裁，影响部分出口及炼厂产能。
• 需求方面：高硫船燃需求稳定，但发电经济性不及天然气，需求增长有限。

低硫燃料油

• 供应方面：低硫供应环比增长，主要来自尼日利亚Dangote炼厂及科威特Al-Zour炼厂装置恢复。部分低硫装置（如RFCC）重启，导致低硫产量减少。
• 出口情况：低硫出口逐步回升，但受制裁影响，部分炼厂产能受限。
• 配额调整：中国低硫出口配额在四季度有所收紧，中石化仍较充裕，中海油偏紧。
• 需求方面：低硫船燃需求稳定，但受经济性影响，需求增长有限。

关键信息

供应恢复

• 俄罗斯：Kuibyshev、Tuapse、Volgograd、Salavat炼厂逐步恢复运营，但部分装置仍受袭击影响。
• 墨西哥：Dos Bocas炼厂开工率提升至87%，高硫出口维持稳定，但新装置投产可能影响供应。
• 尼日利亚：Dangote炼厂汽油装置提前检修，低硫出口回升，RFCC装置重启导致低硫产量减少。

配额及政策

• 中国：2026年第一批原油配额于11月中旬下发，配额量高于去年，但高硫进料支撑预期减弱。
• 制裁影响：美国制裁部分中国炼厂及码头，影响低硫产量，但影响有限。

需求分析

• 船燃需求：新加坡、富查伊拉等地低硫船燃加注稳定，但同比有所下降。
• 发电燃料：等热值价格显示天然气经济性优于高硫燃料油，影响需求结构。

价差与库存

• 价差：高硫燃料油跨区跨期价差显示市场弱势，低硫燃料油价差则因供应变化而波动。
• 库存：新加坡、ARA、美国等地燃料油库存结构显示供应与需求之间的平衡变化。

交易策略

• 单边：偏空。
• 套利：高硫裂解低位，低硫裂解低位。
• 期权：观望。

图表与数据

• 俄罗斯高硫出港kt：显示出口量稳定，部分炼厂恢复。
• 墨西哥高硫出口kt：出口量稳定，新装置投产预期影响供应。
• 中国高硫到港kt：出口量下降，配额收紧。
• 新加坡低硫净进口kt：进口量减少，但出口小幅上行。
• 燃料油库存结构：显示地区间供需变化，库存波动较小。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而产生的任何损失负责。

作者信息

• 研究员：吴晓蓉
• 期货从业证号：F03108405
• 投资咨询证号：Z0021537

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