20250828-银河期货-燃料油9月报_高硫供应压力较预期下行_低硫关注配额节奏_16页_1mb

燃料油9月报总结（2025年8月28日）

第一部分：前言概要

【行情回顾】
8月高硫燃料油供需环比好转，供应压力较预期下行，主要因俄罗斯炼厂受袭及墨西哥新增装置投产共同减少出口量。需求方面，税改下高硫成本低位提振中国进料需求，价格贴水回升。低硫燃料油则因供应增加（尼日利亚Al-Zour炼厂稳定出口）与需求疲软（新加坡加注占比边际下行）维持震荡。

【市场展望】
高硫燃料油：供应端仍承压，中东及俄罗斯高硫出口高位；需求端发电需求逐步回落，但进料需求或因税改利好维持支撑。需关注近期俄罗斯地缘政治节奏及中国进口通关变化。低硫燃料油：供应恢复而需求驱动不足，新加坡贴水低企，核心逻辑仍为配额政策及中国需求变化。空头逻辑占优，关注反套机会。

【策略推荐】
单边：宽幅震荡偏弱，暂观望。
套利：低硫近月反套考虑。
期权：无建议。

第二部分：基本面情况

高硫燃料油
供应端：

• 俄罗斯炼厂持续受袭（8月以来多家装置减产检修），原油加工能力下滑，短期出港量下降；
• 墨西哥炼厂装置新增增加对渣油的自我消化，对高硫出口同步减量；
• 中东受制裁影响暂时稳定，整体供应收缩压力略缓解。
  需求端：
• 中国因燃料油税改成本低位继续采购，进料需求支撑；
• 各地发电需求逐渐消退，俄罗斯新增高硫船燃采购亦回落。

低硫燃料油
供应端：

• 尼日利亚Dangote装置再度检修，影响实际出货；
• 阿联酋Al-Zour炼厂持续高产，对新加坡出货量增长；
• 南苏丹低硫供应已恢复，新增货流或向新加坡及亚太转移。
  需求端：
• 新加坡船燃加注占比降至年度低位，仍保持采购；
• 中国市场低硫燃料油受保税配额政策支持，供应维持高位。

第三部分：后市展望

高硫：近端供应因地缘政治干扰吃紧，需谨慎关注俄罗斯局势及库存消化节奏；中长期需求因季节性用电回落偏压力。
低硫：供需矛盾不减，贴水低位或压制价格上行空间，策略以套利为主，关注配额政策及中国进口动向。

整体策略建议：

• 短线交易者偏观望，逢高抛区间计价；
• 中长线投资者做好低硫反套准备；
• 运价类客户关注国际物流与进口节奏变化。