20230513-天风证券-固收利率周报_降息与否_做多还是止盈__17页_2mb

固定收益利率周报总结

日期: 2023年05月13日
核心分析:

• 信贷和社融: 4月信贷显著低于季节性，主要拖累来自居民贷款和企业债券。预计年内新增信贷约26万亿，对应社融增速接近11%，但居民中长期贷款不确定性较大，影响债市偏多布局。
• PPI走势: PPI预计在6月见底，与库存周期高度相关，受地产和出口不确定性影响，走势偏弱。中性预期基于经济数据支撑。
• 资金面: 央行侧重利率风险，预计MLF等量续作1000亿元，隔夜资金利率中枢回升至约1.75%。降息可能性较低，因票据利率未达历史低位，企业中长贷同比上升，且央行操作偏向维持“合理充裕”状态。
• 债市展望: 当前市场交易重心在资产负债表压力，债市偏多情绪主导。降息交易浅尝辄止，中期内跟随基本面和金融高频数据交易，资金面是关键胜负手。建议关注信用票息作为投资策略。
• 风险提示: 经济二次衰退、货币政策意外降息、通缩压力加大可能影响利率走势。

下周关注事项:

• 国内: 5月15日信贷、MLF; 5月16日工业增加值、固定资产投资等;
• 海外: 美国零售销售、CPI、“强于大市”经济数据.

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