20240804-国盛证券-固定收益定期_又到关键位_止盈还是增配_6页_532kb

债券市场分析总结

一、市场表现

本周债市维持全面走强趋势，利率逼近关键位，尤其是10年期国债利率下行至2.13%，30年期国债利率下行至2.35%，均创历史新低。信用债利率也同步下行，各期限AAA-二级资本债利率普遍下降，其中一年期AAA存单利率降至1.85%。

二、下行空间面临制约

• 资金价格约束： 当前资金面虽紧张，但仍符合季节性规律。若短期回购利率（R007/DR007）维持在政策利率（OMO利率1.7%）附近，则长端利率（如10年国债）下行空间有限。存单与10年国债利率利差一般保持在15bps以上，进一步压缩十年国债下行空间。

• 广谱利率做参考： 下游广谱利率下行幅度有限，多数在20bps以内（如MLF、LPR等利率调降10-20bps）。当前债利率下行幅度已不小，短期可能仍有6-7bps的下行空间，但若后续广谱利率进一步下行，仍有潜力。

三、季节性与机构行为

• 以往8、9月份为债市止盈期，机构一般在季报考核前兑现收益，推升资金价格。过去几年10年国债利率多于8月中旬见底后震荡回升，平均回升幅度达157bps左右，今年可能延续此趋势，警惕短期波动。

四、监管预期

监管对十年期国债利率关注度上升，若其接近2%下方，存在再次发布风险提示的可能。需防范监管后续或采取措施触及利率下限。

五、汇率方面

美元非农不及预期，人民币升值带动短期汇率波动，但债务市场仍以外储为主。外资增配仍集中在短端，长端利率波动有限。

六、操作建议

• 短期震荡风险： 利率下行已进入边际放缓阶段，存在震荡筑底行情。建议采取“哑铃型”布局，以短期债券和长端利率为重点，配置节奏需灵活应对。

• 10年国债短期阻力： 预计10年国债利率短期底部在2.0%附近，30年国债与之关联，阻力位在2.2-2.3%区。

风险提示： 利率政策超预期调整；稳增长或监管转向对债市影响；外部不确定性。

分析师： 杨业伟
时间： 2024年8月4日
字数： 约680字