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华泰 | A股策略：关注政策博弈品种

核心内容概述

华泰证券发布A股策略报告，指出2026年春季躁动较往年有所前置，市场整体呈现震荡格局。尽管流动性环境仍较为宽裕，但风险溢价回落，大盘上行斜率放缓，结构性机会凸显。报告强调，政策博弈品种和景气策略值得关注，同时风格切换仍需等待。

主要观点

1. 春节后市场表现与春季躁动特征

• 春季躁动前置：2025年末至2026年初，上证指数已出现连阳行情，提前展现出春季躁动特征。
• 日历效应的底层逻辑仍有效：春节后至两会前仍是A股一年中胜率较高的时间段，市场风险偏好通常回升。
• 小盘指数表现强劲：中证1000等小盘指数在春节至两会前上涨概率较高，弹性强于沪深300及上证50。
• 行业表现：科技及受益于开工预期的周期行业通常涨幅居前。

2. 流动性与风险溢价

• 流动性充裕的基石仍在：节后成交额维持高位，显示市场资金充裕。
• 风险溢价回落：风险溢价回落至近五年均值下方一倍标准差附近，进一步突破的能见度降低。
• 市场震荡预期增强：大盘上行斜率放缓，从“普涨”转向“宽幅震荡”，结构性机会成为重点。

3. 风格切换的观察窗口期

• 风格切换尚未到来：尽管节后资金由科技切向周期，但风格切换仍需等待。
• 关键观察时间：剩余流动性拐点、大盘价值股的景气修复趋势、资金面配合等关键因素仍需确认，观察窗口期或在3-4月。
• 周期股仍有浮盈：以有色金属为主的周期股目前累计较多浮盈，其余大盘价值股的景气修复趋势仍待确认。

4. 配置建议

• 高景气策略：关注通信设备、小金属、稀有金属、电池、建材等行业。
• 反转策略：关注养殖业、物流、光学光电子、黑色家电等。
• 主题投资：优先关注政策方向，如碳中和的新能源化工、建材，以及扩大内需、服务型消费等方向。
• 高股息策略：继续关注周期型品种，如煤炭、有色金属等。

关键信息

• 春季躁动特征：春节后至两会前是A股一年中胜率最高的时间段。
• 流动性分析：节后成交额高位表明流动性充裕，但风险溢价回落限制了进一步上涨空间。
• 风格切换条件：需剩余流动性拐点、大盘价值股景气修复趋势、资金面配合。
• 风险提示：
  1. 外部风险超预期（如关税政策、地缘事件等）可能压制A股风险偏好及表现。
  2. 国内基本面不及预期可能对市场形成压制。

市场结构分析

行业表现（单位：%）

流动性分析

国内流动性

• 银行间资金价格：上周调整至1.50%。
• 10年期国债收益率：调整至1.78%。
• 信用利差：绝对信用利差上升，相对信用利差相对上升。
• 中美利差：收窄至2.18%。

海外流动性

• 隐含通胀预期：下降至2.25%。
• 美债期限利差：收窄至0.59%。

风险提示

1. 外部风险超预期（如关税政策、地缘政治变动）可能明显压制A股风险偏好及表现。
2. 国内基本面不及预期可能对市场形成压制。

相关研报

• 《关注政策博弈品种》发布于2026年3月1日。

分析师信息

• 何康（S0570520080004）
• 王伟光（S0570523040001）
• 闫萌（S0570525120001）

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