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东吴证券：明年春季躁动预测总结

东吴证券预测2025年将出现“春季躁动”行情，主要基于四方面因素驱动。

首先，关税税率问题已基本解决，这允许人民币汇率可能进行战术性升值。当前的人民币贬值被视为短期战术安排，旨在应对贸易谈判中的挑战，为后续人民币升值创造空间。此外，两会的刺激政策落地有望进一步推动汇率升值，改善经济预期。

其次，地方财政状况逐步改善。10万亿化债方案中，资金安排超出到期债务规模，增强了地方财政流动性，下半年财政支出显著加速。11月M1同比增速降幅收窄，表明企业和居民现金流得到缓解，化债方案成效初显。

第三，货币政策宽松导致流动性充裕。央行年内两次降准，释放大量长期流动性，并通过逆回购操作维持年末资金稳定。中央经济工作会议明确转向适度宽松货币政策，未来可能有更多降准降息措施，这将激发市场信心并支撑行情。

第四，基准面修复为增长提供基础。2024年第三季度是经济增速低点，但政策推动已缓解物价压力，名义GDP增速回升带动企业第四季度及2025年第一季度业绩环比提升。

针对市场机会，报告看好红利股和广义消费板块。利率下行趋势下，红利股股息率与国债收益率利差扩大，业绩披露期分红有望改善。重点关注银行、运营商、资源品和公用事业等。同时，看好消费领域的内需增量政策，如文旅、汽车、银发经济等板块，这些领域景气度回升。

风险包括国内经济刺激不及预期、美国经济超预期波动或地缘政治事件等，可能影响市场表现。投资需谨慎，仅供参考。

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