20260302-宝城期货-豆类月报_需求与成本支撑下_豆类博弈加剧_24页_2mb

豆类月报总结

核心内容

本报告由宝城期货投资咨询部毕慧撰写，分析了2026年3月全球豆类市场走势，重点探讨了美国和中国大豆市场的供需关系、政策影响及价格走势。报告指出，当前全球豆类市场处于供需博弈状态，美豆价格震荡偏强，而国内豆类价格则呈现外强内弱格局。

主要观点

国际市场

• 美豆市场震荡偏强：美豆供需宽松，期末库存维持高位，但国内压榨需求强劲，生物燃料政策提供底部支撑。
• 南美大豆产量创纪录：巴西大豆产量预期达1.81亿吨，阿根廷大豆产量受干旱影响有所下调，但整体仍保持较高水平。
• 出口面临结构性困境：南美大豆凭借成本和产量优势主导全球贸易流，美豆缺乏竞争力。中美贸易关系的不确定性及关税政策干扰出口。

国内市场

• 供应充裕，价格承压：进口大豆到港量维持高位，港口及油厂库存持续处于历史高位，压制现货价格。
• 压榨利润严重挤压：进口成本高企，下游产品价格疲软，导致油厂普遍亏损。
• 开工率高于历史同期：油厂为消化库存被动开机，进一步加剧豆粕供应过剩，压制现货价格和基差。

关键信息

美豆市场

• 美国农业部2月报告：维持大豆产量和期末库存不变，显示供需宽松。
• 压榨需求强劲：2026年1月压榨量达2.21564亿蒲，创历史同期新高，预计2026/27年度压榨量再创新高。
• 生物燃料政策支持：EPA掺混量规定和财政部45Z税收抵免政策推动豆油需求，支撑压榨量。
• 出口形势严峻：对华销售同比大幅下降，价格劣势明显，出口面临政策和市场双重压力。

国内豆类市场

• 进口成本支撑：外盘上涨抬高进口成本，但传导不畅，导致国内豆类价格走势弱于国际。
• 油厂压榨利润为负：3月船期美西、美湾、阿根廷大豆压榨利润均为负，巴西大豆为唯一正利润来源。
• 库存高企：大豆和豆粕库存均处于历史高位，压制现货价格和基差。
• 需求疲软：豆粕表观消费量和提货量均疲软，饲料企业库存天数偏高，显示终端需求不足。

生猪市场

• 价格探底：2月生猪价格加速下跌，跌破11元/公斤，进入二次探底阶段。
• 供应过剩：能繁母猪存栏量高企，产能去化缓慢，导致市场持续承压。
• 消费疲软：节后消费快速回落，鲜销率提升而冻品库存消化缓慢，显示下游需求不足。
• 政策调控：农业农村部强化产能调控，对头部企业实行备案管理，抑制无序扩张，推动行业向规模化发展。

图表与数据

• 图1-5：反映大豆现货价格走势、豆类期价分化、期现基差及价差情况。
• 图6-13：展示美豆压榨量、压榨利润、巴西及阿根廷大豆出口和价格走势。
• 图14-23：呈现国内大豆到港量、港口库存、油厂压榨利润、豆粕库存及消费情况。
• 图24-43：涉及生猪存栏量、出栏量、出栏体重、屠宰量及利润等关键指标。

结论

美豆价格将在高库存压制、强劲内需支撑和疲软出口前景的博弈中震荡偏强。国内豆类价格则因供应充裕和进口成本支撑而陷入结构性弱势，短期内难以扭转。生猪市场持续承压，价格探底，产能去化缓慢，市场需关注政策调控及供需变化。

（仅供参考，不构成任何投资建议）