20220906-国元证券-食品饮料行业2022年中报总结_食饮中报_创造增速底_20页_2mb
报告摘要
食饮中报，创造增速底
核心内容
2022年上半年，食品饮料行业在疫情反复和国际局势变化带来的上游原材料价格上涨压力下，仍展现出较强的韧性，实现总收入4,849亿元，同比增长6.8%，归母净利979亿元，同比增长13.3%。尽管二季度业绩增速环比下降，但行业基本面已形成底部，为下半年的复苏奠定了基础。
主要观点
- 行业整体表现：食品饮料行业整体收入和净利均实现增长，尤其是在消费场景逐步恢复和原材料价格见顶回调的背景下，Q3和Q4有望逐季改善。
- 板块分化明显：饮料制造板块表现优于食品加工板块，前者收入和净利增速均高于后者。白酒、啤酒、调味发酵品、乳品等细分板块增长稳健，而其他酒类和部分食品加工板块则受到冲击。
- 估值处于低位：截至2022年8月31日，食品饮料行业整体PE（TTM）估值为37.7倍，处于近3年21%分位水平，显示市场对行业估值的调整已基本完成。
- 投资建议：重点推荐白酒、啤酒、乳品及连锁食品板块中的龙头企业，如贵州茅台、五粮液、重庆啤酒、伊利股份、新乳业等。
关键信息
行业整体数据
- 总收入：4,849亿元，同比增长6.8%
- 归母净利：979亿元，同比增长13.3%
- PE（TTM）估值：37.7倍，处于近3年21%分位
细分板块表现
- 白酒板块：收入1,843亿元，净利700亿元，同比分别增长15.9%和21.1%
- 啤酒板块：收入372亿元，净利43亿元，同比分别增长7.3%和17.2%
- 乳品板块：收入966亿元，净利71亿元，同比分别增长9.6%和11.1%
- 调味发酵品板块：收入229亿元，净利43亿元，同比分别增长10.1%和4.0%
- 预加工食品板块：收入135亿元，净利11亿元，同比分别增长16.3%和27.4%
Q2业绩表现
- 总收入：2,206亿元，同比增长6.1%
- 归母净利：383亿元，同比增长7.7%
- Q2增速环比变化：收入增速下降1.1个百分点，净利增速下降9.6个百分点
细分板块Q2数据
- 白酒：收入710亿元，净利252亿元，同比增长10.7%和13.0%
- 啤酒：收入199亿元，净利27亿元，同比增长6.9%和16.0%
- 乳品：收入493亿元，净利31亿元，同比增长7.7%和-2.2%
- 调味发酵品：收入110亿元，净利20亿元，同比增长20.2%和21.6%
- 预加工食品：收入67亿元，净利6亿元，同比增长23.0%和28.6%
估值分析
- 白酒：PE（TTM）估值37.4倍，处于近3年22%分位
- 啤酒：PE（TTM）估值42.8倍，处于近3年10%分位
- 乳品：PE（TTM）估值28.5倍，处于近3年7%分位
- 调味发酵品：PE（TTM）估值56.1倍，处于近3年8%分位
- 预加工食品：PE（TTM）估值42.7倍，处于近3年74%分位
风险提示
- 疫情反复风险
- 原材料价格波动风险
- 政策调整风险
投资建议
- 白酒：重点推荐贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、古井贡酒、口子窖
- 啤酒：重点推荐重庆啤酒
- 乳品：重点推荐伊利股份、新乳业、中国飞鹤
- 连锁食品：重点关注绝味食品、巴比食品、一鸣食品
表格概览
表1: 食品饮料板块及其子板块市值、市盈率 (截至22/8/31)
| 序号 | 板块 | 总市值（亿元） | 市盈率（TTM） |
|---|---|---|---|
| 1 | 食品饮料 | 62,834.01 | 37.74 |
| 2 | 食品加工 | 13,530.52 | 37.53 |
| 3 | 调味发酵品 | 4,734.59 | 56.14 |
| 4 | 乳品 | 3,082.05 | 28.47 |
| 5 | 肉制品 | 1,419.44 | 32.74 |
| 6 | 预加工食品 | 923.08 | 42.73 |
| 7 | 其他食品 | 871.74 | - |
| 8 | 零食 | 831.22 | 42.74 |
| 9 | 烘焙食品 | 687.72 | 30.04 |
| 10 | 保健品 | 635.76 | 30.06 |
| 11 | 熟食 | 344.91 | 52.88 |
| 12 | 饮料制造 | 49,303.49 | 37.79 |
| 13 | 白酒 | 44,915.92 | 37.41 |
| 14 | 啤酒 | 2,224.96 | 42.81 |
| 15 | 软饮料 | 1,295.41 | 29.28 |
| 16 | 其他酒类 | 378.21 | 69.93 |
| 17 | 葡萄酒 | 301.83 | -997.43 |
| 18 | 黄酒 | 187.16 | 40.22 |
表2: 重点公司盈利预测及估值
| 序号 | 公司名称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | 归母净利增速（%） | PE（TTM） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 贵州茅台 | 23,051 | 628.67 | 12.76% | 36.67 |
| 2 | 五粮液 | 6,173 | 273.55 | 9.96% | 22.96 |
| 3 | 迎驾贡酒 | 384 | 17.77 | 13.66% | 21.61 |
| 4 | 古井贡酒 | 1,100 | 29.47 | 14.12% | 37.33 |
| 5 | 口子窖 | 288 | 19.53 | 8.96% | 14.72 |
| 6 | 重庆啤酒 | 497 | 14.17 | 16.94% | 35.10 |
| 7 | 伊利股份 | 2,135 | 108.86 | 15.89% | 19.62 |
| 8 | 新乳业 | 97 | 4.07 | 24.73% | 23.80 |
| 9 | 中国飞鹤 | 459 | 55.26 | -19.58% | 8.30 |
| 10 | 蒙牛乳业 | 1,149 | 55.44 | 10.32% | 20.72 |
| 11 | 光明乳业 | 151 | 6.44 | -2.33% | 23.39 |
| 12 | 一鸣食品 | 45 | 0.27 | 191.29% | 164.24 |
| 13 | 妙可蓝多 | 158 | 3.35 | 70.90% | 47.05 |
| 14 | 嘉必优 | 48 | 1.35 | 14.61% | 35.83 |
| 15 | 现代牧业 | 71 | 12.08 | 18.52% | 5.88 |
| 16 | 优然牧业 | 75 | 8.20 | -47.36% | 9.11 |
图表概览
- 图1-图4：展示食品饮料板块及其子板块的收入和归母净利增速
- 图5-图8：展示食品饮料板块及其子板块的毛利率和净利率
- 图9-图16：展示饮料制造细分板块的收入和归母净利增速
- 图17-图24：展示食品加工细分板块的收入和归母净利增速
- 图25-图28：展示食品加工经典细分板块的毛利率和净利率
- 图29-图32：展示食品加工新兴细分板块的毛利率和净利率
- 图33-图40：展示食品饮料板块及各细分板块的市盈率和涨跌幅
- 图41-图49：展示各细分板块的涨跌幅和业绩增速
行情回顾
- 年初至今涨跌幅：食品饮料板块跌幅为10.53%，在SW一级行业中排第19位
- 中报创造增速底：上半年业绩逆势增长，显示行业韧性
- 板块分化：白酒、啤酒、乳品等板块表现优于其他板块
总结
食品饮料行业在2022年上半年面临多重压力，但整体仍保持增长，显示出较强的韧性。Q2业绩增速环比下降，但已形成基本面底部，为下半年的复苏提供支撑。行业估值处于低位，具备投资价值，建议重点关注白酒、啤酒、乳品及连锁食品板块中的龙头企业。同时，需警惕疫情反复、原材料价格波动及政策调整等风险。
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