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浙商早知道总结（2022年09月06日）

核心内容概述

本日浙商早知道内容主要涵盖交通运输行业及地产板块的深度分析，重点围绕疫情对行业的影响、当前市场状况、投资机会与风险提示等方面进行解读，并提供具体的投资建议。

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一、交通运输行业深度分析

1.1 主要事件

• 出行产业链主要公司发布2022年中报。
• 疫情多点散发导致出行复苏受阻，各板块收入同比大幅下降。

1.2 投资机会

• 航空：供给端增速放缓，票价市场化有望释放盈利空间。推荐：中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、东方航空。
• 机场：非航业务发展良好，若国际客恢复，机场流量价值将重估。推荐：上海机场、白云机场。
• 酒店：龙头加速扩张，市场份额提升，结构升级与成本控制有望带来业绩超预期。推荐：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
• 免税：受益于消费回流与政策红利，海南离岛免税市场潜力大，利润率改善明显。推荐：中国中免。
• 景区演艺：短期依赖游客恢复，长期受益于新项目成长，疫情期间管理效率提升，复苏后收入与利润率双重改善。推荐：宋城演艺、天目湖、中青旅。

1.3 催化剂

• 近期出入境隔离政策边际放松，熔断政策进一步优化。

1.4 投资风险

• 疫情恢复不及预期
• 行业需求不及预期
• 油价、汇率大幅波动
• 免税政策变化
• 免税行业竞争加剧

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二、地产板块精品报告：贝壳控股（02423）

2.1 报告摘要

1. 业绩表现：2022Q2公司业绩环比改善，二手房和新兴业务GTV达6395亿元，环比增长5.1%；营收137.8亿元，环比增长9.8%。
2. 行业趋势：房地产市场政策利好频出，行业销售进入筑底阶段，预计9月需求将进入修复阶段。
3. 竞争格局：新房与二手房市场空间测算显示，新房短期可能回落至13万亿元，但中期有望恢复至15万亿元；二手房成交占比将提升，贝壳具备中长期竞争优势。
4. 家装业务协同：家装业务与经纪业务客户重叠度高，截至2022年6月已开设136家家装家居门店，单月由经纪业务导流比例超25%；并表圣都家装后，家装业务营收达10亿元，同比增长明显。

2.2 投资建议

• 随着地产行业进入修复阶段，贝壳新房与二手房业务有望同步修复。
• 公司作为国内最大的房产交易互联网平台，具有较高的规模与基础设施壁垒，市场修复阶段将获得更多拓展机会。
• 家装业务与传统业务协同性强，长期有望成为第二增长曲线。
• 给予2023年目标价70.3港元，对应PE估值45倍。

2.3 风险提示

• 疫情反复影响业务开展
• 房地产政策放松速度及力度不及预期
• 公司门店与经纪人留存率下降
• 进入港股通存在不确定性

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三、投资评级说明

股票投资评级

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：涨幅在10%~20%之间
• 中性：涨幅在-10%~10%之间
• 减持：涨幅低于-10%

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间
• 看淡：行业指数跌幅超过10%

说明：不同机构采用不同评级术语与标准，本报告采用相对评级体系，仅表示投资的相对比重，不构成具体投资建议。

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四、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
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