20220830-财通证券-伯特利-603596.SH-H1业绩高增长_进军转向领域_3页_691kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为财通证券对某汽车及零配件公司的首次投资评级报告，给出“增持”评级。报告分析了公司2022年上半年的业绩表现、财务状况、市场拓展及未来盈利预测，并提示了相关风险。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• H1营业收入：21.14亿元，同比增长 37.15%
• H1归母净利润：2.80亿元，同比增长 16.43%
• Q2营业收入：11.00亿元，同比增长 45.62%
• Q2归母净利润：1.42亿元，同比增长 25.67%
• 主要增长驱动：下游客户需求旺盛，订单增加显著，其中智能电控产品收入同比增长 67.99%，轻量化制动零部件同比增长 19.16%

2. 毛利率下滑，研发费用率提升

• H1毛利率：22.14%，同比下滑 3.43个百分点
• 毛利率下滑原因：原材料价格高企，导致成本上升
• 期间费用率：10.4%，同比上升 2.2个百分点
• 研发费用率：7.7%，同比上升 1.9个百分点，显示公司对技术研发的重视

3. 市场拓展与产能扩张

• 线控制动产品：新增量产项目4项，其中新能源车型2项；新增项目19项，其中新能源车型16项
• 产能建设：第二、三条产线将于2022年下半年投产，第四、五条产线将于2023年上半年投产
• 收购与研发：完成对万达转向公司 45%股权 的收购，启动DP-EPS、R-EPS转向系统及线控转向系统的研发

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测：45.67/57.81/73.58亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：6.26/8.09/10.54亿元
• 对应PE：60.06/46.52/35.71倍
• 盈利增长预期：净利润增长率分别为 24.17% / 29.10% / 30.28%
• ROE预测：15.72% / 16.87% / 18.02%，持续提升

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 宏观经济下行风险

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司业绩表现优异，尤其在H1实现高增长，同时在新能源汽车线控制动领域积极布局，具备较强的市场拓展能力
• 未来增长预期：公司预计在2022-2024年保持稳定增长，盈利能力逐步提升，估值逐步下降，投资价值显现

结论

公司作为汽车制动系统行业的优质供应商，凭借强劲的业绩增长和对线控制动市场的积极布局，展现出良好的发展潜力。尽管面临原材料价格波动等风险，但其在研发和产能扩张方面的投入有望增强其市场竞争力和盈利能力。基于盈利预测和估值分析，首次给予“增持”评级。