20211028-开源证券-伯特利-603596.SH-公司信息更新报告_汽车制动系统升级趋势不改_Q3业绩符合预期_4页_818kb

伯特利（603596.SH）投资分析总结

核心内容

伯特利（603596.SH）是一家专注于汽车制动系统产品的公司，其业务涵盖线控制动系统、轻量化产品等。公司2021年前三季度实现营业收入23.28亿元，同比增长14.97%；归母净利润为3.69亿元，同比增长22.84%。尽管2021年第三季度单季度营收同比下滑8.91%，但环比增长4.24%，表现出一定的韧性。公司整体业绩表现优于行业平均水平，主要得益于核心客户表现强劲以及电控制动和轻量化业务的持续拓展。

主要观点

• 投资评级维持“买入”：尽管受到2021年下半年缺芯影响，公司短期业绩有所波动，但分析师认为这种短期扰动不会改变公司长期增长趋势，因此维持“买入”评级。
• 盈利预测调整：由于缺芯影响，公司2021年盈利预测略有下调，但2022-2023年盈利预测保持不变，预计归母净利润分别为7.33亿元和8.82亿元。
• 电控制动业务进入收获期：公司已实现线控制动产品的量产，预计2021年内将有多个车型批量生产，未来业绩有望显著提升。
• 轻量化业务增长可期：公司正积极拓展轻量化产品市场，预计未来将带来新的业绩增长点。

财务表现

营收与利润

• 2021年前三季度营业收入：23.28亿元，同比增长14.97%
• 2021年前三季度归母净利润：3.69亿元，同比增长22.84%
• 2021年第三季度营业收入：7.87亿元，环比增长4.24%
• 2021年第三季度归母净利润：1.28亿元，同比下降3.90%

毛利率与净利率

• 2021年前三季度毛利率：25.22%，同比下降1.97个百分点
• 2021年第三季度毛利率：24.53%，同比下降3.33个百分点，环比下降0.96个百分点
• 2021年前三季度净利率：15.0%，较2020年有所下降，但预计2022年将提升至16.1%

EPS与估值

• 2021年EPS：1.35元/股
• 2022年EPS：1.79元/股
• 2023年EPS：2.16元/股
• 2021年PE：43.6倍
• 2022年PE：32.7倍
• 2023年PE：27.2倍
• 2021年P/B：7.5倍
• 2022年P/B：6.2倍
• 2023年P/B：5.1倍

关键信息

股票表现

• 当前股价：58.72元
• 一年最高最低价：58.85元/26.60元
• 总市值：239.91亿元
• 流通市值：238.15亿元
• 近3个月换手率：49.31%

客户表现

• 奇瑞汽车Q3销量：22.65万辆，同比增长19.5%
• 吉利汽车Q3销量：29.16万辆，同比下降15.5%
• 公司受益于客户销量增长，Q3营收表现优于行业整体

财务预测

财务比率

风险提示

• EPB（电子驻车）渗透率不及预期
• EHB（电子液压制动）渗透率不及预期
• 轻量化进程不及预期
• 乘用车销量不及预期
• 新能源汽车渗透率不及预期

结论

伯特利在2021年前三季度表现出稳健的盈利能力，尽管受到缺芯影响，但其核心客户表现良好，电控制动和轻量化业务持续拓展，公司未来增长潜力较大。分析师认为，短期市场波动不会改变公司长期发展路径，维持“买入”评级，预计未来几年公司将实现业绩稳步增长。