> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪锌月报总结 ## 核心内容 本报告对2026年4月沪锌市场进行了全面分析，涵盖供应、需求、库存及交易策略等方面。整体来看，锌价受供需双弱影响，但市场仍存在支撑因素，如冶炼成本、出口空间等。 ## 主要观点 ### 1. 供应端分析 - **锌矿供应**：4月国内外锌矿TC（加工费）双双下降，创年内新低，显示锌矿供应紧张。 - 国内TC周度为850元/金属吨，环比下降200元/金属吨。 - 进口TC指数为-39.25美元/干吨，环比下降3美元/干吨。 - **精炼锌产量**： - 4月SMM中国精炼锌产量58.39万吨，环比+1.06%，同比+5.13%。 - 1-4月累计产量222.69万吨，累计同比+5.77%。 - SMM预计2026年5月国内精炼锌产量环比下降1.6%，同比增加4.5%。 - **产量影响因素**： - 尽管TC下降，但因硫酸等副产品价格高位，冶炼厂仍保持较高生产积极性。 - 4月广西、湖南等地因检修影响部分产量。 - **成本压力**： - 长期来看，原油价格中枢上涨将传导至锌冶炼成本，若硫酸收益下降，可能引发冶炼厂阶段性减产或停产。 - 海外冶炼厂成本压力更大，尤其在原料紧缺和能源成本上涨背景下。 ### 2. 需求端分析 - **下游行业表现**： - 镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率整体稳定，但4月采购PMI季节性走弱，仍维持荣枯线上方。 - 镀锌周度开工率维持稳定，原料库存累库，成品库存去化。 - 压铸合金周度开工率50.48%，环比-0.27个百分点；原料库存增加，成品库存下降。 - 氧化锌周度开工率59.07%，环比-0.35个百分点，产量小幅上升。 - **市场反应**： - 4月末锌价回调后，下游逢低补库意愿增强，现货成交好转。 - 现货升贴水走强，显示市场对锌价的支撑预期。 ### 3. 库存分析 - **全球库存**： - 4月中旬锌价高位时，国内社库小幅累库，但锌价调整后库存开始去化。 - 截至4月30日，全球显性库存约35.13万吨，周环比-3.16%。 - LME锌平均库存9.98万吨，周环比-6.16%。 - **地域性库存差异**： - 国内维持contango结构，海外库存偏低，接近back结构。 - 海外库存去化或更易受供应端扰动，一旦出现矿山扰动、冶炼减产或库存下滑，LME近月合约可能大幅走强，带动国内锌锭出口空间打开。 ## 关键信息 - **TC与利润分配**：矿冶利润分配失衡，但因副产品价格高位，冶炼厂仍维持高产量。 - **库存趋势**：全球库存去化，国内库存高位，海外库存偏低。 - **需求韧性**：下游需求增速有限但韧性仍存，锌价回调后采购意愿回升。 - **交易策略**： - **单边策略**：回调低多思路，关注23000附近支撑。 - **期权策略**：卖出虚值看跌期权继续持有。 - **套利策略**：内外反套。 ## 未来展望 - **中长期支撑**：矿端紧缺和矿冶利润失衡将支撑锌的中长期价值。 - **出口预期**：海外库存偏低可能打开国内锌锭出口空间。 - **风险提示**：需警惕下游需求不及预期、海外经济衰退等风险。 ## 数据来源 - Wind、Mysteel、SMM、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 ## 免责声明 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。 - 报告信息来源于公开资料，广发期货不对其准确性及完整性负责。 - 报告版权归广发期货所有，未经书面授权不得发布或复制。 ## 联系方式 - **公司地址**：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 - **联系电话**：020-88800000 - **公司网址**：www.gfqh.com.cn