20220917-德邦证券-固定收益专题_从银行角度分析lpr下调空间和30年国债性价比_34页_3mb

固定收益专题总结

核心内容

本报告主要围绕银行向实体经济让利的政策背景，分析了LPR下调对银行收益的影响、系列货币政策对银行负债成本的优化、以及当前商业银行的让利空间。同时，还探讨了国债与一般贷款的性价比关系，以及银行信贷和债券配置的决策机制。

主要观点

1. 银行向实体经济让利的政策背景

• 2021年以来，监管层持续推动银行降低企业融资成本，通过LPR调降、降准、存款利率市场化改革等手段，引导银行让利。
• LPR调降与加权贷款平均利率下行，对银行收益造成影响，2022年至今银行收益减少约1830亿元。
• 2023年LPR下调对存量房贷的影响将集中体现，预计减少银行利润约1341亿元。

2. 货币政策对银行负债成本的影响

• 2021年12月以来，央行采取了多项措施降低银行负债成本，包括存款利率市场化改革、降准、央行上缴利润、再贷款等。
• 各项政策预计使银行负债成本减少约377-1053亿元，2022年银行净利润减少约-1453~-777亿元，2023年预计减少约-1341~-560亿元。

3. LPR下调空间分析

• 未来LPR下调空间有限，5年期LPR下调幅度在当前情况下已接近极限。
• 若考虑降准，50bp降准可节约银行成本约124亿元，但对LPR的下调空间有限。

4. 商业银行让利空间分析

• 商业银行利润率处于较低水平，2021年银行业净利润为21841亿元，2022年下降幅度为5.05%。
• 商业银行负债端成本下行幅度有限，存款利率市场化改革虽有助于成本下降，但受存款定期化影响，下行空间有限。

5. 信贷与债券配置性价比分析

• 银行在信贷和债券配置上会根据性价比进行调整，当一般贷款性价比上升时，信贷配置增速大于债券配置；反之亦然。
• 国债EVA长期高于一般贷款EVA，两者不存在必然收敛关系。
• 信贷利率的快速变化会促使银行快速调整信贷与债券配置比例，但EVA对此并无领先效果。

关键信息

1. LPR调降对银行收益的影响

• 2021年12月至今，LPR下调共减少银行收益约728亿元。
• 加权贷款平均利率下行对新增贷款收益影响更大，预计减少约1102亿元，合计减少约1830亿元。

2. 存款利率市场化改革

• 存款利率市场化改革有助于降低银行负债成本，2022年4月和9月存款利率调降分别节约成本约474亿元和202亿元。
• 银行存款结构以吸收存款为主，占比约75%，存款利率下降对银行成本有显著影响。

3. 降准政策影响

• 2021年12月和2022年5月分别降准50bp和25bp，释放资金约10150亿元和5300亿元，预计节约银行成本约178亿元。

4. 央行上缴利润

• 央行上缴利润超1万亿元，用于支持实体经济，预计节约银行成本约135亿元。

5. 拨备覆盖率调整

• 拨备覆盖率下降可释放资金，减少银行负债成本。根据测算，拨备覆盖率下降20bp可释放约3100亿元资金，减少成本约38.15亿元；下降50bp可释放约7008亿元资金，减少成本约86.20亿元。

6. 再贷款政策影响

• 再贷款政策有助于降低银行负债成本，2022年以来共节约银行成本约63.62亿元。

风险提示

• 银行利率变化超预期
• 经济表现超预期
• 宏观政策超预期

图表目录

• 图1：LPR加点占比
• 图2：2022年新增贷款结构变化
• 图3：不同类型银行吸收存款占负债比情况
• 图4：不同类型银行定期存款占存款比例情况
• 图5：银行负债结构
• 图6：银行存款期限结构
• 图7：拨备覆盖率变化
• 图8：银行利润增速与GDP增速关系
• 图9：2019、2020年商业银行净利润同比
• 图10：2020年A股上市银行净利润情况
• 图11：上市银行计提减值资本与净利润同比变动
• 图12：2020年上市银行净利润增长率与贷款规模增长率关系
• 图13：2019-2022H1商业银行净利润同比
• 图14：商业银行资本利润率与资产利润率
• 图15：商业银行净息差
• 图16：不同类型银行净息差
• 图17：5年期LPR与个人住房贷款利率
• 图18：住房按揭贷款与国债的价量关系
• 图19：金融机构各类贷款同比
• 图20：上市银行负债结构
• 图21：不同类型银行吸收存款占负债比
• 图22：不同类型银行定期存款占存款比例
• 图23：同业负债占比
• 图24：应付债券占比
• 图25：同业存单占银行负债比
• 图26：同业负债（含同业存单）占银行负债比
• 图27：2020年至今各资产EVA变化
• 图28：对公贷款与国债的价量关系
• 图29：住房按揭贷款与国债的价量关系
• 图30：一般贷款与10Y国债的存量价量关系
• 图31：一般贷款与30Y国债的存量价量关系
• 图32：一般贷款与10Y国债的增速价量关系
• 图33：一般贷款与30Y国债的增速价量关系
• 图34：债贷EVA之差与10Y国债到期收益率
• 图35：债贷EVA之差与30Y国债到期收益率

表格目录

• 表1：2022年至今5年期LPR调降对存量贷款收益的影响
• 表2：2021年第四季度至2022年第二季度贷款加权平均利率变化情况
• 表3：加权贷款平均利率下行对银行利润的影响
• 表4：2022年4月存款利率下降对银行成本的影响
• 表5：2022年9月存款利率下降对银行利率的影响
• 表6：2023年重定价对利润的影响
• 表7：2021年以来降准节约银行成本计算过程
• 表8：各类型银行拨备覆盖率对比
• 表9：各上市银行拨备覆盖率下降释放资金
• 表10：其他影响商业银行负债成本因素