20230401-华鑫证券-顺鑫农业-000860.SZ-公司事件点评报告_业绩短期承压_金标望加快放量_5页_258kb

顺鑫农业（000860.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告为华鑫证券对顺鑫农业（000860.SZ）的首次买入评级点评，重点分析公司2022年业绩表现、业务发展及未来盈利预测，指出短期业绩承压但长期前景乐观，建议投资者关注其核心业务增长潜力及战略调整带来的机遇。

一、2022年业绩表现

1.1 财务数据概览

• 总营收：116.78亿元，同比下降21.5%
• 归母净利润：-6.73亿元，同比下降758.1%
• 毛利率：31.73%，同比上升4个百分点
• 净利率：-5.90%，同比下降7个百分点
• 经营净现金流净额：14.5亿元，同比增长516%

1.2 季度表现

• 2022Q4总营收：5.72亿元，同比下降21%
• 2022Q4归母净利润：-7.01亿元，同比下降160%
• 合同负债：38.65亿元，同比增长50%
• 销售回款：148.38亿元，同比增长7%

1.3 业务结构分析

• 分产品营收：白酒81.09亿元，猪肉25.57亿元，其他10.13亿元
• 白酒结构：高档酒6.73亿元（-36%），中档酒13.56亿元（+4%），低档酒60.79亿元（-23%）
• 中档产品占比提升：推动毛利率增长，改善产品结构

1.4 渠道与区域表现

• 分渠道营收：经销3.52亿元（-29%），直销113.27亿元（-21%）
• 经销商数量：442家，较年初增加10家（京内减少4家，京外增加14家）
• 分区域营收：北京地区39.81亿元（-19%），外阜地区76.98亿元（-23%）
• 白酒销量：49.55万吨，同比下降24%
• 猪肉销量：13.43万吨，同比下降20%
• 吨价变化：白酒吨价1.64万元（+5%），猪肉吨价1.90万元（-3%）

二、2023年及未来展望

2.1 战略目标

• 2023年目标：完成“百城大会战”、陈酿稳定增长、提升北京市场影响力
• 房地产剥离：加速推进房地产业务剥离，聚焦酒业、肉食两大主业

2.2 盈利预测

• 2023-2025年EPS：0.90/1.16/1.46元
• 2023年PE：40倍（基于当前股价）
• 2024年PE：31倍
• 2025年PE：24倍

2.3 财务指标预测

2.4 现金流与资产情况

• 经营活动现金流：2022年14.5亿元，2023年预计7.7亿元，2025年预计13.46亿元
• 资产负债率：65.0%（2022A），预计2025年为66.1%
• 总资产周转率：预计从0.6提升至0.9
• 应收账款周转率：预计从59.0提升至81.1
• 存货周转率：预计从1.4提升至2.3

三、主要观点

1. 短期业绩承压，长期改善可期：2022年受疫情影响，业绩大幅下滑，但2023年有望恢复，预计归母净利润将显著增长。
2. 金标陈酿表现亮眼：金标陈酿销售目标完成，市场拓展符合预期，推动中档产品占比提升。
3. 聚焦核心业务，剥离非主业资产：公司加速推进房地产业务剥离，聚焦酒业和肉食两大主业，优化资源配置。
4. 估值合理，成长性突出：当前PE为40倍，未来三年净利润增速有望持续提升，估值逐步下降，具备投资价值。

四、风险提示

• 宏观经济下行风险
• 金标产品推广不及预期
• 房地产剥离进度不达预期
• 白牛二产品增长不及预期

五、分析师信息

孙山山

• 学历：经济学硕士
• 经验：5年食品饮料卖方研究经验
• 研究方向：全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业
• 背景：曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券研究所
• 荣誉：2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名、金麒麟新锐分析师称号

何宇航

• 学历：山东大学法学学士，英国华威大学硕士
• 研究方向：调味品行业研究
• 经验：2年食品饮料卖方研究经验
• 加入时间：2022年1月

六、投资建议

• 评级：买入（首次）
• 预测涨幅：预期个股相对沪深300指数涨幅超过20%

七、免责条款

• 本报告基于公开资料，华鑫证券不对其准确性或完整性做任何保证
• 报告观点不构成买卖建议，投资者应自行评估
• 未经华鑫证券授权，不得转载或转发本报告内容