20150116-兴业证券-航空_1月第2周周报-季节性和春节错位因素仍在_裸票价实际跌幅大幅收窄_17页_1mb

航空运输行业周报总结

核心内容概述

本报告为2015年1月16日发布的航空运输行业周报，主要分析了1月第2周航空业的运行情况、未来行业展望、油价与汇率变动以及投资观点。整体来看，航空业在季节性因素和春节错位影响下表现承压，但随着春节临近，部分指标跌幅有所收窄，行业基本面仍有改善空间。

主要观点与关键信息

1. 上周行业回顾

• 行业整体表现：

  • 客座率和票价同比继续大幅下跌，但经过春节因素调整后，平均裸票价同比跌幅收窄至-3%，平均裸客公里收益同比跌幅收窄至-4%。
  • 预计1月第2周航空旅客同比+0%，环比+2%；RPK同比+2%，环比+1%；ASK同比+7%，环比+1%。
  • 月初至1月第2周累计航空旅客同比+3%，RPK同比+5%，ASK同比+9%。
  • 累计客座率78%，同比-3PT；平均票价同比-17%，平均客公里收益同比-22%。

• 两舱表现：

  • 两舱旅客量和RPK环比分别上升6%和0%；平均票价下跌3%，跌幅较上周扩大13%。
  • 同比方面，两舱旅客量和RPK分别下跌28%和21%，平均票价下跌5%。

• 地区表现：

  • 国内：旅客运量和RPK环比上升4%；平均客座率上升2PT，平均票价上升3%。
  • 国际：旅客运量和RPK环比分别下跌5%和7%，客座率和票价均下跌；同比方面，国际航线旅客量和RPK分别增长13%和8%，票价同比下滑14%。

• 机场情况：

  • 国内旅客量方面，沈阳机场环比上涨9.34%，上海虹桥机场上涨7.19%，而乌鲁木齐机场下跌2.64%。
  • 国际旅客量方面，南京机场上涨10.59%，沈阳机场上涨9.65%，上海浦东机场下跌9.94%。

2. 未来行业展望

• 国内市场：

  • 未来30天订座率较去年同期下降7%-8%，两舱订座率下降3%-4%。
  • 预计1月第2周国内旅客量同比+0%，RPK同比+1%，但整体订座率仍低于去年同期。

• 国际市场：

  • 总体订座率较去年低4%-5%，两舱订座率低6%-7%。
  • 国际航线表现相对较好，但部分航线仍面临较大压力。

3. 油价与汇率变动

• 油价：

  • 截至1月15日，WTI原油价格下跌5.21%至46.25美元/桶，新加坡航油结算价格下跌2.57%至62.93美元/桶。
  • 油价的下降有助于航空公司降低成本，为业绩释放提供支撑。

• 汇率：

  • 人民币对美元汇率小幅升值0.18%至6.1188，但一年期NDF贬值3%。
  • 汇率波动对航空股影响有限，短期内不存在大幅贬值风险。

4. 兴业观点

• 估值与业绩预期：

  • 当前航空股对应15年业绩的PE在15-17倍，远低于2007年高点的100倍和2010年高点的40倍。
  • 相较于2011-2014年上半年的熊市PE（11-13倍），当前估值仅高出30%左右。

• 业绩释放预期：

  • 15年一季度业绩释放是大概率事件，春节旺季票价和客公里收益坚挺，将放大低油价和高票价上限的优势。
  • 油价下降、汇率稳定、经济舱全价票上限提升、销售费用压缩等因素是业绩释放的前提；需求增速保持高位、结构性供给下降、供需改善是保障。

• 个股推荐：

  • 推荐买入：中国国航、东方航空、南方航空。
  • 推荐增持：海南航空。
  • 建议关注：山航B（涨幅较小、低估值、高弹性）。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：经济不佳可能影响航空需求。
• 成本风险：运力增长过快、油价上涨、人民币贬值。
• 竞争风险：高铁冲击超预期。
• 突发事件风险：战争、疾病、灾害等不可抗力因素。

总结

航空运输行业在1月第2周受到季节性因素和春节错位影响，客座率和票价同比继续下滑，但随着春节临近，实际裸票价跌幅明显收窄。未来行业表现仍需关注订座率变化，国内整体表现弱于去年，但部分航线仍具增长潜力；国际航线虽整体订座率下滑，但部分机场和航线表现较好。油价和汇率的下行趋势为航空公司带来成本优势，有助于15年业绩释放。目前航空股估值安全，具备较强业绩改善预期，未来行情仍有上升空间。个股方面，南方航空、中国国航、东方航空、海南航空为首选，山航B值得关注。风险方面需警惕宏观经济、运力扩张、汇率波动及突发事件等影响。