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国元期货研究报告总结：宽信用预期走强 期债震荡整理

核心内容

本报告分析了2022年3月5日当周的国债期货与现券市场走势，结合经济数据、政策动向及外部环境变化，对期债市场进行了综合研判。整体判断为期债高位整理，后期需关注央行货币政策动向。

主要观点

1. 市场走势

   • 国债期货本周震荡整理，小幅下跌，反映市场对稳增长政策见效的信心增强，但同时存在避险情绪。
   • 国债现券收益率整体小幅上行，中长端波动不大，短端收益率下降，10年期国债收益率在2.8%附近波动。

2. 经济基本面

   • 2月份PMI温和改善，制造业与非制造业均在荣枯线上方，显示经济底部企稳。
   • 1月新增社融与信贷创新高，市场预期稳增长政策逐步见效，对利率债价格形成压制。
   • 2021年四季度为经济阶段性低点，2022年一季度环比好转，但服务业仍受疫情拖累，地产销售同比下滑。

3. 政策面支持

   • 政府工作报告设定GDP增长目标为5.5%左右，赤字率下调至2.8%，中央对地方转移支付增加1.5万亿元，显示财政政策支持力度加大。
   • 央行强调支持实体经济，优化融资结构，加强债券市场制度建设与风险防范，货币政策大方向偏宽松。

4. 外部环境影响

   • 俄乌局势恶化导致全球能源、农产品价格飙升，加剧海外通胀压力，美联储加息预期增强。
   • 海外经济增速放缓，通胀高企，流动性收紧，对全球资本市场造成冲击。

5. 通胀与价格压力

   • 1月CPI同比增长0.9%，PPI同比增长9.1%，CPI-PPI剪刀差收窄，显示国内通胀压力不大。
   • 但2月下旬以来，国际大宗商品价格飙升，可能对国内通胀带来一定压力，需持续关注。

关键信息

资金面分析

• 央行本周净回笼4300亿元，资金面宽裕。
• 主要货币市场利率整体回落，7天回购定盘利率、SHIBOR7天等指标均较上周下降。

行情数据

• 国债期货：TS2206收盘价101.050，周跌幅0.11%；TF2206收盘价101.195，周跌幅0.24%；T2206收盘价99.795，周跌幅0.39%。
• 国债收益率：2年期收益率2.30%，5年期收益率2.57%，10年期收益率2.81%。

行业要闻

• 郑州出台房地产新政19条，成为全国首个全面放松限购限贷的城市。
• 央行召开金融市场工作电视会议，强调金融支持实体经济和中小微企业。
• 联合国粮农组织报告指出，全球食品价格指数创历史新高，主要因俄乌局势影响出口。

技术分析与建议

• 期债走势：受宽信用预期压制，期债高位回调，短期逻辑承压，但长期逻辑看涨。
• 综合判断：期债市场将维持高位整理，需密切关注央行货币政策动向及外部风险变化。

风险提示

• 俄乌局势恶化可能继续影响全球大宗商品价格，带来通胀压力。
• 疫情对服务业的持续影响可能拖累经济复苏进程。
• 海外货币政策收紧可能对国内资本市场形成压力。

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重要声明

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