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宽信用处于什么阶段

核心内容

本文分析了中国当前宽信用周期所处的阶段，并基于历史数据与当前经济形势，对银行股的投资机会进行了展望与推荐。

主要观点

• 宽信用周期分为四个阶段：货币宽松、宽信用初期、宽信用中期、宽信用后期。
• 宽信用的实质是通过货币政策支持实体经济，经济状态是其主要影响因素。
• 历史数据显示，宽信用周期的核心驱动因素为基建和地产投资，但2018-2019年因“房住不炒”政策，基建成为主要驱动因素。
• 当前处于宽信用初期，社融增速见底回升，但企业中长期融资增速尚未明显改善，经济仍承压。
• 银行股在宽信用初期和中期表现较好，尤其在货币宽松和宽信用中期阶段，银行指数通常有绝对和相对收益。
• 2022年预计社融增量为33.2万亿元，同比多增约1.8万亿元，信贷增量预计为21万亿元，增速下行至10.9%。

关键信息

1. 宽信用阶段划分

2. 历史宽信用周期复盘

• 2011年11月-2013年11月：基建和地产为驱动因素，银行指数累计上涨22.2%，相对收益15.6%。
• 2014年11月-2017年10月：基建和地产为驱动因素，银行指数累计上涨60.1%，相对收益14.7%。
• 2018年7月-2019年12月：基建为核心驱动因素，银行指数累计上涨29.7%，相对收益17.9%。
• 2020年3月-2021年6月：基建和地产为驱动因素，银行指数累计上涨20.2%，相对收益-12.6%。

3. 当前宽信用初期分析

• 当下情况：社融增速于2021年11月见向上拐点，但企业中长期融资增速尚未明显改善，显示信用宽松但经济承压。
• 未来展望：2022年全年社融增量预计为33.2万亿元，同比多增约1.8万亿元；信贷增量预计为21万亿元，增速下行至10.9%。
• 经济恢复：关注基建投资和地产投资的恢复情况，尤其是稳增长政策的实施效果。
• 2月预测：预计2月社融增量达2.0万亿元，同比多增约2571亿元，社融余额增速为10.5%。

4. 银行股投资建议

• 投资逻辑：当前环境类似2019年宽信用初期，货币政策强调稳杠杆，核心驱动因素为基建投资。
• 行情表现：2019年宽信用初期，银行指数累计上涨20.4%，相对收益17.9%。
• 个股推荐：兴业银行、平安银行、南京银行、邮储银行。

风险提示

• 宏观经济失速：若经济持续下行，可能影响宽信用周期推进。
• 不良大幅爆发：信用环境收紧可能导致银行不良资产增加。

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

总结

本文通过分析宽信用周期的四个阶段，结合历史数据和当前经济形势，指出当前处于宽信用初期，经济仍面临下行压力。建议关注基建投资和地产投资的恢复情况，同时看好银行股的投资机会，推荐兴业银行、平安银行、南京银行和邮储银行。需警惕宏观经济失速和不良资产大幅上升的风险。