银行业：宽信用处于哪个阶段-20220305-浙商证券-29页_875kb

宽信用处于什么阶段

核心内容

本文分析了当前中国经济所处的宽信用阶段，并基于历史数据与当前经济形势，提出了对银行股的投资建议。作者认为，当前经济正处于宽信用初期阶段，且与2019年宽信用初期具有相似性，建议关注银行板块的投资机会。

主要观点

• 宽信用阶段划分：宽信用周期分为四个阶段，分别是货币宽松、宽信用初期、宽信用中期和宽信用后期，每个阶段都有其特定的信用环境和经济状态。
• 驱动因素：历史数据显示，宽信用周期的核心驱动因素通常为基建和地产投资，但2018-2019年因“房住不炒”政策，基建成为主要驱动因素。
• 当前阶段：2021年11月社融增速见底回升，但企业中长期融资增速仍未明显改善，表明当前处于宽信用初期，经济仍面临下行压力。
• 投资建议：当前环境与2019年宽信用初期相似，建议关注银行股，尤其是兴业银行、平安银行、南京银行和邮储银行。

关键信息

宽信用四大阶段

历史宽信用周期复盘

• 2012-2013年：银行指数累计上涨22.2%，相对收益15.6%。
• 2015-2017年：银行指数累计上涨60.1%，相对收益14.7%。
• 2018-2019年：银行指数累计上涨29.7%，相对收益17.9%。
• 2020-2021年：银行指数累计上涨20.2%，相对收益-12.6%。

当前宽信用初期分析

• 当下情况：社融增速已见底回升，但企业中长期融资增速尚未明显改善，经济仍承压。
• 未来展望：预计2022年全年社融增量为33.2万亿元，同比多增约1.8万亿元；人民币信贷增量预计为21万亿元，增速下行至10.9%。
• 政策影响：央行通过降息降准支持经济，稳增长政策初见成效，但地产和基建投资仍是经济恢复的关键变量。

银行股投资建议

• 推荐个股：兴业银行、平安银行、南京银行、邮储银行。
• 投资逻辑：
  • 模式切换：大中型银行更具能力优势，市场化银行更具机制优势，前期有布局的银行更具先发优势。
  • 资产切换：在绿色、小微、制造、基建等领域布局的银行更受益。
• 风险提示：宏观经济失速或不良资产大幅爆发可能对银行股造成冲击。

行业评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数跌幅超过10%。

法律声明

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