20141016-上海证券-固定收益研究晨报_CPI创新低_债市牛市持续_13页_722kb

债市分析报告总结（2014年10月16日）

核心内容概览

• CPI创新低，债市牛市持续：9月CPI降至1.6%，食品和非食品价格涨幅双双回落，PPI同比和环比跌幅扩大，表明实体经济需求不足，经济面临下行压力，推动债券收益率继续下行。
• 流动性宽裕，市场平稳：央行通过SLF及公开市场操作维持流动性充裕，银行间质押式回购利率整体小幅下行，资金面宽裕，即使面对缴税、新股发行等不利因素，流动性仍能保持平稳。
• 利率债收益率持续下行：受正回购利率下降和CPI走低影响，国债和政策性金融债收益率大幅下行，1年期国债收益率下行3BP至3.63%，10年期国债收益率下行8BP至3.85%。政策性金融债收益率也大幅下行。
• 信用债市场整体下行：银行间信用债高低等级品种收益率普遍大幅下行，AA-级企业债收益率下行3-7BP，信用利差平稳波动。
• 债券市场活跃：银行间市场成交规模增加，现券买卖和回购交易活跃，收益率整体下行。交易所市场同样表现活跃，尤其是低评级公司债。
• 风险提示：泸州老窖1.5亿存款失踪引发关注，可能影响公司业绩；险资对信托投资存在五大风险，29家险企被点名。

主要观点

1. CPI创新低推动债市牛市：

   • 9月CPI降至1.6%，表明通胀压力较小。
   • PPI同比和环比跌幅扩大，反映实体经济需求不足，经济下行压力较大。
   • 通胀无忧和经济疲弱为债市提供了长期牛市环境。

2. 流动性保持平稳：

   • 央行通过SLF和公开市场操作维持流动性充裕。
   • 资金面宽裕，即使在缴税和新股发行等不利因素下，流动性依然平稳。

3. 利率债收益率继续下行：

   • 国债收益率整体下行，10年期国债收益率下降8BP。
   • 政策性金融债收益率大幅下降，1年期国开债收益率下降6BP，10年期国开债收益率下降7BP。
   • 利率债市场继续受到经济疲弱和通胀预期下降的影响。

4. 信用债市场表现活跃：

   • 银行间和交易所信用债收益率普遍下行，尤其是低评级品种。
   • 信用利差保持平稳，表明市场对信用风险的预期较为一致。

5. 市场成交活跃：

   • 银行间市场成交总额达12774.04亿元，较上日增长7.92%。
   • 现券交易和回购交易活跃，收益率整体下行，市场情绪乐观。

6. 风险提示：

   • 泸州老窖1.5亿存款失踪，可能对公司业绩造成一定影响。
   • 险资对信托投资存在五大风险，包括投资规模增速快、集中度高、关联交易风险、基础资产不明确和信用评级机制不完善。

关键信息

流动性分析

• 银行间质押式回购利率：1天期下行3BP至2.51%，7天期下行2BP至3.05%，14天期下行7BP至3.25%。
• 央行干预：通过5000亿元SLF和公开市场操作维持流动性充裕。

利率债分析

• 国债收益率：1年期国债收益率下行3BP至3.63%，3、5、7、10年期国债收益率分别下行6BP、5BP、5BP和8BP。
• 政策性金融债收益率：1、3、5、7、10年期国开债收益率分别下行6BP、8BP、12BP、6BP、7BP。
• 经济数据影响：实体经济需求下降，经济下行压力较大，推动利率债收益率继续下行。

信用债市场

• 银行间企业债：1年期AAA级企业债收益率下行10BP至4.63%，3年期AAA级企业债收益率下行7BP至4.84%。
• AA-级企业债收益率：普遍下行，幅度在3-7BP之间。
• 交易所低评级公司债：收益率大幅下行，表明市场对信用风险的容忍度提高。

债券市场成交

• 银行间市场：结算总量12774.04亿元，质押式回购结算量10692.22亿元，现券交易结算量1576.69亿元。
• 交易所市场：上交所成交3816.73亿元，深交所成交308.83亿元。

风险提示

• 泸州老窖存款失踪：1.5亿存款失踪，可能对公司造成一定损失，影响业绩。
• 险资信托投资风险：包括投资规模增速快、集中度高、关联交易风险、基础资产不明确和信用评级机制不完善，29家险企被点名。

债券发行与上市情况

近期待发行债券

昨日上市债券

今日缴款与到期债券

今日缴款

今日到期

国内财经要闻

• 券商资本补充规划：证监会要求券商年内制定三年资本补充规划，以增强资本实力。
• IPO批文发放：11家企业获准发行，包括上交所6家、深交所中小板2家、创业板3家。
• 泸州老窖存款失踪：1.5亿存款失踪，可能影响公司业绩，反映“存款换销售”模式风险。
• 纽约油价下跌：纽约油价创2012年11月以来最大日跌幅，反映全球经济放缓担忧。
• 房地产开发贷增加：商业银行开发贷投放力度加大，房企融资渠道多元化。
• 韩朝会谈无果：韩朝将军级会谈未达成共识，局势紧张。
• 监管转型：证监会对前监管员的违规行为进行处罚，显示对监管队伍的加强。

海外债市

• 美国公债价格跳升：因美国经济数据不佳，30年期公债价格触及近两年高位，收益率降至2.673%。
• 市场情绪：投资者对全球经济放缓的担忧加深，推动公债价格上涨。

总结

整体来看，2014年10月16日债市表现良好，利率债和信用债收益率普遍下行，市场流动性保持宽裕。CPI创新低和经济疲弱为债市提供了支撑，而泸州老窖存款失踪和险资信托投资风险成为市场关注的焦点。债券市场成交活跃，显示投资者信心稳定，未来债市仍有下行空间。