20220501-大越期货-国债期货_市场回调短期观望_11页_963kb

市场回调短期观望总结

核心内容

本报告主要分析了2022年5月国债期货市场走势，并结合宏观经济数据、美联储政策预期及人民币汇率变化等因素，对期债走势进行了展望。整体判断为：在美联储加息及缩表预期的背景下，期债面临一定压力，但国内经济受疫情影响下行压力较大，市场对经济数据的悲观预期可能为期债提供支撑。

主要观点

• 美联储政策影响：市场普遍预期美联储5月将加息，且可能公布缩表路线。外部货币收紧对期债形成利空。
• 国内经济表现：一季度经济数据总体保持在合理区间，但4月以来疫情对经济的影响尚未完全反映，未来可能对期债形成支撑。
• 期债走势分析：4月期债走势先涨后跌，震荡偏弱。主要受PMI数据下行、疫情冲击及中美利差倒挂等因素影响。
• 通胀与融资数据：CPI同比温和上涨，PPI持续走高；社会融资规模3月大幅回升，但居民信贷与社零仍偏弱，企业融资结构偏短期。
• 汇率波动：人民币贬值压力加大，美元兑人民币汇率创2018年以来单周最大跌幅，央行通过下调外汇存款准备金率进行干预。

关键信息

一、行情回顾

• 4月期债走势震荡偏弱，先涨后跌。
• 月初PMI数据下行，疫情对经济产生冲击，期债走强。
• 随后因一季度经济数据公布、美联储加息预期、国内货币宽松预期未兑现及人民币贬值加速等因素，期债加速回落。

二、经济基本面

1. 经济增长

• 2022年一季度GDP同比增长4.8%，工业增加值增长6.5%。
• 3月工业增加值同比实际增长5.0%，环比下降1.93%。
• 社会消费品零售总额同比增长3.3%，但3月出现同比下降3.5%。

2. 通货膨胀

• 3月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨8.3%。
• 1—3月平均CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨8.7%。
• CPI与PPI走势分化，显示结构性通胀压力。

3. 社会融资

• 3月社会融资规模增量为4.65万亿元，同比多增1.28万亿元。
• M2同比增长9.7%，M1同比增长4.7%，M2与M1增速剪刀差扩大至5%。
• 居民信贷与社零仍偏弱，受房地产销售不景气及疫情封控影响。

4. PMI

• 4月制造业PMI为47.4，较3月回落2.2个百分点，显示疫情对制造业持续冲击。
• 大型企业PMI指数48.1，中型企业47.5，小型企业45.6，均低于枯荣线，显示中小企业压力较大。

5. 汇率

• 美元兑人民币汇率在4月19日至22日快速下跌，创2018年以来单周最大跌幅。
• 央行于5月15日将外汇存款准备金率由9%下调至8%，以缓解人民币贬值压力。

行情展望

• 美联储5月加息预期对期债形成利空。
• 国内疫情对经济的影响逐步显现，可能为期债提供支撑。
• 5月需重点关注月中经济和社融数据，若数据低于预期，期债或有短期操作机会。

其他信息

• 研究品种：国债期货
• 分析师：杜淑芳
• 从业资格证号：F0230469
• 联系方式：QQ: 1057279432；TEL: 0575-85225791；E-mail: 1057279432@qq.com
• 完稿时间：2022年5月1日
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