20210307-华创证券-食品饮料行业周报_什么价格值得买_——白酒板块最新思考_6页_758kb

食品饮料行业周报总结（20210301-20210307）

核心内容

白酒板块分析

• 估值回调：白酒板块在节后从高位回调约30%，其中茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒分别回落24%、29%、37%、38%。主要原因包括板块估值扩张至高位，流动性收缩预期引发估值明显回落。
• 基本面支撑：行业景气向上的趋势并未改变，春节动销表现良好，全年业绩增长具备保障。
• 估值合理性：当前白酒板块估值已回归合理区间，茅台估值回落至47倍PE，五粮液43倍PE，板块整体具备加仓价值。
• 投资策略：建议优先高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖），精选次高端弹性标的（今世缘、水井坊、汾酒、古井贡、洋河）。

大众品板块分析

• 推荐标的：优先推荐乳业（伊利）和啤酒（华润、青啤），关注其他具备估值安全边际和持续增长潜力的食品公司，如安琪、绝味、安井、双汇、洽洽、涪陵榨菜等。
• 行业趋势：啤酒行业作为未来几年增长确定性高的领域，具备长期投资价值；乳业在原奶价格上行背景下，亦有提价空间。

主要观点

• 估值重构完成：高端白酒估值已调整至与国际高端消费品（如爱马仕、LVMH）和烈酒集团（如帝亚吉欧、保乐力加）相匹配的水平。
• 投资逻辑转变：内资机构对白酒的认知已从周期品转向高端消费品，市场认可其平稳增长的预期。
• 业绩支撑充足：白酒板块全年业绩增长有良好基础，每一次财报披露都将夯实估值。
• 收益空间明确：白酒板块未来收益主要来源于业绩成长，估值切换后收益空间逐步清晰。

关键信息

• 投资评级：华创证券对白酒板块推荐高端白酒（如茅台、五粮液、泸州老窖）和次高端弹性标的（如今世缘、水井坊、汾酒、古井贡、洋河）。
• 国际对比：国际烈酒集团（如帝亚吉欧、保乐力加）估值中枢在25-30倍PE，而国内白酒因成长性更高，估值中枢可看更高。
• 风险提示：市场因素可能导致估值进一步回落，需求不及预期、竞争加剧亦为潜在风险。

行业数据概览

• 股票家数：43只
• 总市值：52,908.15亿元
• 流通市值：51,005.21亿元
• 行业PE-Band：图表显示行业PE分布情况，反映当前估值水平。
• 行业PB-Band：图表显示行业PB分布情况，提供另一种估值参考。

推荐策略

• 白酒：建议在回调中加仓，优先高端白酒，精选次高端弹性标的。
• 大众品：推荐乳业、啤酒，关注估值安全边际高的子行业，如安琪、绝味、安井、双汇、洽洽、涪陵榨菜等。

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予，拥有4年食品饮料研究经验，曾任职于招商证券。
• 分析师：程航、范子盼、于芝欢，均具备消费行业研究经验。
• 研究员：沈昊、彭俊霖，分别来自澳大利亚国立大学和上海财经大学。
• 助理研究员：杨畅，南佛罗里达大学硕士。

投资评级体系

• 公司评级：强推（预期超越基准指数20%以上）、推荐（预期超越基准指数10%-20%）、中性（预期变动幅度在-10% -10%之间）、回避（预期跌幅在10%-20%之间）。
• 行业评级：推荐（预期行业指数涨幅超过基准指数5%以上）、中性（预期行业指数变动幅度在-5% -5%之间）、回避（预期行业指数跌幅超过基准指数5%以上）。

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