20170807-招商证券-食品饮料行业周报_白酒利好累积_布局乳业回暖_16页_2mb_2mb

食品饮料行业周报总结（2017.8.7）

核心内容

本周食品饮料行业周报重点分析了白酒与乳业板块的市场动态，认为白酒板块利好不断累积，正逐步进入估值切换行情，建议投资者全面布局高端白酒，精选次高端品种。同时，乳业板块因快消品复苏而受益，伊利的估值有望被重新审视。其他食品板块中，调味品行业保持高景气度，中炬高新和安琪酵母值得关注。

主要观点

白酒板块

• 利好累积：白酒板块在6月份表现出明显超额收益，7月份进入中报披露期后出现盘整，但7月底开始因素逐渐消退，板块蓄势接近尾声，即将进入估值切换阶段。
• 估值切换空间：预计茅台至少有20%的估值切换空间，五粮液、老窖、汾酒、洋河等均有30%以上的空间，主要来源于估值切换。
• 三季度投资节奏：随着中秋节旺季来临和茅台新酒发货节奏加快，预计三季度茅台发货量同比将增长30%，带动板块整体估值切换。五粮液和老窖的定增进展以及中报披露也将成为催化因素。
• 标的选择：建议全面买入高端白酒，如茅台、五粮液、老窖、汾酒、洋河，以稳定业绩增长为基础，享受估值切换带来的收益；次高端品种如汾酒、洋河，因其品牌力和营销改善具备复苏潜力，建议关注沱牌水井。

乳业板块

• 快消品复苏：2017年第二季度快速消费品市场销额增长3.2%，乳制品行业受益显著。
• 伊利估值压制因素：
  1. 增长空间：液态奶行业增速虽小，但消费量远未见顶。
  2. 行业竞争：伊利在常温、低温及奶粉三大品类的市占率稳步提升。
  3. 品类拓展：伊利通过并购和产品创新迅速拓展市场，提升品牌和产品体验。
• 伊利估值有望提升：随着增速回归两位数常态，市场将重新评估其竞争优势，合理估值水平可能被重新审视。

其他食品板块

• 调味品：中炬高新阳西产能释放，产品结构优化，预计净利率将提升；安琪酵母海外产能陆续投产，出口业务增长迅速，业绩高增速延续。
• 食品饮料行业表现：本周食品饮料行业整体微跌1.49%，但部分个股表现亮眼，如涪陵榨菜、三元股份、山西汾酒等涨幅居前，而古井贡酒、五粮液、贵州茅台等跌幅较大。

关键信息

市场数据

• 上证指数：3262点，周涨跌幅0.27%。
• 行业规模：股票家数94只，总市值20708亿元，占比3.9%。
• 流通市值：17991亿元，占比4.3%。

个股表现

• 涨幅前十：涪陵榨菜（5.84%）、三元股份（4.43%）、西藏发展（3.64%）、古越龙山（3.35%）、酒鬼酒（3.30%）、黑牛食品（3.00%）、山西汾酒（2.55%）、双塔食品（2.52%）、得利斯（2.27%）、金枫酒业（2.26%）。
• 跌幅前十：古井贡酒（-3.86%）、承德露露（-4.00%）、千禾味业（-4.09%）、重庆啤酒（-4.22%）、盐津铺子（-4.34%）、今世缘（-4.40%）、绝味食品（-4.42%）、汤臣倍健（-4.88%）、好想你（-5.40%）、莫高股份（-300.79%）。

股票资金流向

• 净买入前十：伊利股份（33.13千万元）、沱牌舍得（8.98千万元）、水井坊（4.18千万元）、燕京啤酒（3.16千万元）、双塔食品（1.64千万元）、洽洽食品（1.08千万元）、百润股份（1.01千万元）、重庆啤酒（1.00千万元）、黑牛食品（0.72千万元）、伊力特（0.67千万元）。
• 净卖出前十：上海梅林（-6.04千万元）、好想你（-6.92千万元）、三元股份（-7.00千万元）、涪陵榨菜（-8.98千万元）、承德露露（-9.00千万元）、泸州老窖（-13.51千万元）、今世缘（-14.18千万元）、五粮液（-25.11千万元）、贵州茅台（-39.42千万元）、汤臣倍健（-48.38千万元）。

行业动态

• 白酒：茅台发货量逐步改善，五粮液批价上涨，泸州老窖定增进展顺利，洋河、汾酒、水井坊等品牌表现强劲。
• 乳业：伊利、蒙牛等品牌在高端奶市场表现突出，圣牧与苏宁战略合作，推动有机奶销售。
• 其他食品：克明面业、汤臣倍健等公司有新的产能或业务拓展计划。

风险提示

• 中高端白酒放量超预期。
• 高端乳制品受进口冲击。

重要声明

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投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度在±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。