20230511-安信证券-固定收益主题报告_4月通胀数据缘何超预期回落__8页_916kb

安信证券固定收益主题报告分析

1. 当月主要通胀数据表现

关键分析点

• CPI同比超预期大幅回落0.6个百分点至0.1%
• PPI同比降幅扩大11个百分点至-3.6%
• 4月为自2021年3月以来CPI同比首次触底

2. 数据结构分项解析

CPI结构分析

• 食品价格环比下降1.0%
  • 屠宰量充足等导致生猪、猪肉价格分别下降38%
  • 鲜果鲜菜价格分别回落61%和67%
• 非食品价格环比由平转升
  • 旅游、住宿等大额消费价格涨幅明显（46%-81%）
  • 汽油柴油价格因国际油价下跌下降17%

PPI结构分析

• 生产资料价格全面下挫
  • 黑色金属、煤炭等重点行业价格环比分别下跌10%和40%
  • 布伦特原油期货结算价月内震荡下行
• 生活资料价格稳中有降
  • 食品类价格环比下滑5%

3. 未来走势展望

CPI预测

• 二季度总体难破1%
  • 5月翘尾因素支撑下或有阶段性反弹
  • 食品价格季节性回落和猪周期底部磨耗将施压

PPI判断

• 二季度或将延续负区间运行
  • 新涨价因素薄弱
  • 海外经济复苏乏力限制大宗商品价格反弹空间

4. 市场应对建议

• 短期内债市维持震荡偏多格局判断成立
• 开启结构性做多策略有效性较高
• 政策利率短期维持现状可能性较大

风险提示：建议关注国际油价波动、国内经济复苏节奏等变量。