20230511-万联证券-4月通胀数据点评_通胀持续回落带来的隐忧_9页_1mb

通胀持续回落报告总结

事件概述:
2023年4月，CPI同比下跌0.6%至-0.1%，市场预期0.4%；PPI同比-3.6%，前值-2.5%。国内节假日效应刺激消费，但能源价格回落拖累通胀。

CPI分析:

• 食品项负向拉动，服务项价格持续上行，核心CPI持平。原因是线下消费回温，但猪肉供应过剩、价格下跌，蔬菜、水果供给充足。非食品项中，交通燃料价格大幅下行，旅游价格上涨明显。
• 食品细分：猪肉同比跌幅扩大，牛羊肉、蛋类价格回落；蔬菜、水果季节性下降；粮食、食用油价格放缓。
• 核心矛盾：消费恢复弱于疫情前，食品价格驱动不足。

PPI分析:

• PPI同比下行趋势延续，上游原材料工业跌幅显著，采掘业、煤炭等行业受国际油价下跌影响。房地产和制造业需求疲软，成本压力减轻。
• 下游行业中游制造业价格同比回落，但波动小于上游，AI概念尚未带动增长。
• 采掘和能源类产量下降，中游制造业价格放缓。

总结与展望:

• CPI短期上行乏力，PPI在高基数影响下可能探底回升。
• 国内需求不足，居民消费谨慎，需关注就业和信心恢复。
• 海外经济衰退或加剧工业品价格下行。
• PPI低基数逐步弱化，可能在二季度出现反弹。

风险提示:

• 地缘政治风险导致原油等大宗商品价格超预期上涨。
• 居民消费恢复慢于预期，或海外经济衰退幅度超出预测。