20230511-浙商证券-4月通胀解读_物价持续低于预期兑现_5页_641kb

宏观经济月报总结

主要结论

4月CPI同比0.1%，环比-0.1%，低于市场预期0.4%；PPI同比-3.6%，环比-0.5%，低于预期-3.3%。通胀保持低位，经济复苏放缓。猪价和油价下跌是主要因素，核心CPI稳定。下游需求不足，企业盈利承压，物价难以提振，经济呈现弱修复特征。

关键分析

• 通胀原因：生猪供应过剩和国际油价波动导致价格回落，出行服务价格部分回升但整体通胀压力小。
• 未来展望：预计下半年猪肉价格可能温和上涨，受能繁母猪去化和节假日需求影响。美联储加息放缓可能改善国际收支和汇率，利于国内货币政策宽松，推动利率债和成长股。
• 风险因素：消费者信心恢复慢于预期；厄尔尼诺现象可能导致夏季气候不利。

其他要点

• M2-M1剪刀差扩大至76%，显示资金效率低，实体经济涨价动力不足。
• 煤炭、钢材、水泥等工业品价格持续下滑，反映需求疲软。
• 总体经济处于下行压力与修复间过渡阶段，需政策支持。