20221017-国盛证券-联泓新科-003022.SZ-三季报业绩稳健_一体化新材料平台布局持续推进_3页_341kb

报告摘要

联泓新科（003022.SZ）三季报总结

核心内容

联泓新科发布2022年第三季度财报，数据显示公司业绩稳健增长，同时持续推进一体化新材料平台布局。公司作为国内EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）龙头，其主营产品EVA在光伏领域的高盈利表现显著，且未来光伏级EVA景气度有望进一步提升。

主要观点

业绩表现：
- 2022年Q3单季度营业收入24.79亿元，同比增长34.72%；
- 归母净利润3.21亿元，同比增长14.32%；
- 归母扣非净利润2.81亿元，同比增长36.80%；
- 公司盈利能力和增长态势良好，三季度业绩稳健。
产品盈利能力：
- EVA作为公司核心产品，受益于量价齐升，盈利能力突出；
- 光伏级EVA占总产能的80%，其毛利率和吨毛利均优于普通产品；
- 以UL00628牌号为例，Q3均价2.46万元/吨，环比下降11.74%，但同比增长15.36%。
行业前景：
- 光伏级EVA行业供给短期难以有效新增，预计2022年、2023年需求分别为113万吨、147万吨；
- EVA粒子扩产周期长达42个月，实际新增供给有限；
- 随着硅料产能集中投放，硅料可能进入过剩周期，为EVA及其他产业链环节释放盈利空间；
- 公司在光伏级EVA领域具有显著优势，后续景气度提升可进一步支撑业绩增长。
新项目布局：
- 公司持续推进一体化产业链扩张，涵盖EVA、锂电材料、可降解塑料、电子特气等多个领域；
- 2024-2025年计划建成20万吨EVA产能，9万吨VA配套产能；
- 锂电材料方面，10万吨电解液溶剂预计2022年底投产，2万吨超高分子量聚乙烯预计2023年上半年投产，3000吨VC添加剂预计2023年下半年投产；
- 可降解塑料方面，13万吨PLA预计2023年底投产，5万吨PPC预计2024-2025年投产；
- 电子特气项目已完成立项备案，计划2023年下半年投产。
盈利预测与估值建议：
- 预计公司2022-2024年营业收入分别为92.07/106.40/125.10亿元，归母净利润分别为12.25/16.91/21.37亿元；
- 对应PE分别为42X/30X/24X倍，估值逐步下降，但盈利预期持续提升；
- 维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

财务表现：
- 营业收入和净利润持续增长，尤其在2021年和2022年增速显著；
- 毛利率和净利率稳步提升，反映公司盈利能力增强；
- ROE（净资产收益率）持续上升，从2020年的11.8%提升至2024年的预期19.5%。
财务比率：
- P/E（市盈率）从2020年的80.2倍降至2024年的预期24倍；
- P/B（市净率）从2020年的9.4倍降至2024年的预期4.7倍；
- EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）从2020年的43.7倍降至2024年的预期16.2倍。
风险提示：
- 光伏新增装机不及预期；
- 产品价格不及预期；
- 项目建设进展不及预期。

股票信息

行业：光伏设备；
前次评级：买入；
10月14日收盘价：38.48元；
总市值：51,392.66百万元；
总股本：1,335.57百万股；
自由流通股占比：22.96%；
30日日均成交量：18.39百万股。

总结

联泓新科在2022年Q3实现营业收入和净利润的稳健增长，主要得益于EVA产品的高盈利表现。公司作为光伏级EVA龙头，受益于行业供需格局，未来景气度有望进一步提升。同时，公司持续推进一体化新材料平台布局，涵盖光伏、锂电、可降解塑料和电子特气等多个高成长领域，展现出较强的行业竞争力和增长潜力。预计公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。

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